东江环保(002672)

高管顺利更迭，符合预期

6 月28 日晚，东江环保发布公告：公司总裁陈曙生和副总裁兰永辉及曹庭武任期已满，将不在公司担任总裁及其他高管职务。同时，第六届董事会第一次会议决议同意聘任李永鹏为公司总裁。我们认为，此次高管更迭是东江环保在发展过程中的必然，符合市场预期；同时也是新的国资大股东（广晟资产）入驻后，梳理公司战略和人事的重要环节。

第一代创业团队年事较高，新老交替是必然

东江环保成立于1999 年，2003 年港股上市，2012 年A 股上市，短短十几年即成长为中国危险废物行业的龙头+标杆企业，创始人张维仰和第一代管理层功不可没。公司原总裁陈曙生2001 年即加入东江环保，2012 年担任公司总裁；原副总裁兰永辉和曹庭武2004/2007 年加入公司，为东江环保的发展做出了极大贡献。同时我们也注意到，三位高管出身于1958-1966年，年事相对较高，新老交替是公司发展的必然。

新任管理团队经验丰富，年富力强彰显活力

公司新任总裁李永鹏，是东江环保的元老级灵魂人物，创业之初就加入公司。李总2002 年至今任公司执行董事， 2003 年至2005 年担任公司行政人力总监，2005 年至2012 年9 月先后担任公司下属子公司总经理及工业危废事业部副总经理，2012 年10 月至今任公司副总裁,并于2016 年10月至今任公司副董事长。另两位副总裁王恬和周耀明均在公司任职15 年以上，经验丰富。三位留任高管均是70 后出身，年富力强，将为东江环保的后续发展注入新的活力；我们期待后续高管的聘任将为公司带来更多的资源并进一步提升协同。

危废龙头再起航

危废行业因其1）门槛高（牌照/资金/技术壁垒），2）空间大（供给需求缺口严重），3）盈利好的特点，是我们环保行业里格局最好的子版块之一。东江环保，作为行业龙头，将凭借其先发优势、前瞻布局和丰富的人才储备在未来几年将借力新的国资大股东（广晟资产）实现高速扩张。我们预测，在不考虑外延收购的情况下，公司有望在2017-18 两年实现36%的复合增速（2016 年剔除非经常性剥离资产损益）。

维持增持评级

我们预测公司2017-19 年的EPS 分别为0.53/0.69/0.90，当前股价对应17-19 年PE 为32/25/19 倍，行业发展向好，龙头公司溢价，给予公司17年34-36 倍PE，微调目标价至18.02-19.08 元，维持增持评级。

风险提示：项目进度晚于预期，金属价格波动。