智飞生物(300122)

事件： 2017 年 6 月 30 日公司发布 2017 年半年度业绩预告，预计盈利 1.57亿元-1.93 亿元，比上年同期上升 1200%-1500%。 主要原因是： 2016 年上半年受疫苗行业事件影响，公司产品二季度销售工作基本停滞，致使去年同期归属于上市公司股东的净利润金额较小，去年同期基数较低，今年上半年公司经营状况良好，销售工作顺利进展，主营业务收入及净利润同比大幅增长所致。

点评： 低点之后 2017 年上半年销售顺利， 核心品种 AC-Hib 放量顺利。 公司预告 2017 年上半年业绩区间在 1.57 亿元-1.93 亿元之间，与去年同期相比大幅上升，二季度二类疫苗的销售工作显着恢复。 验证了我们“疫苗事件影响已经过去，二季度起销售逐步进入高峰期”的判断， 预计 AC-Hib 三联苗上半年放量进度顺利。 我们维持智飞生物核心品种独家 AC-Hib 三联苗全年销售量可达 400 万支的预测，看好公司未来代理默沙东 4 价 HPV 疫苗正式销售后的市场前景。

维持智飞生物推荐逻辑：

代理的默沙东 4 价 HPV 疫苗 2017 年 5 月 22 日国内获批，代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。

重磅品种 AC-Hib 疫苗优势明显， 2017 年进入放量增长期。 AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和 Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司 AC-Hib 三联苗 2017-2019 年分别贡献 3.3、 4.9、 5.9 亿净利润。

预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在 2 年内上市。

盈利预测与投资建议：我们预计 2017-2019 年公司营业收入为 14.42、 27.67、44.52 亿元，同比增长 223.28%、 91.91%、 60.92%，归母净利润为 4.64、 9.36、 12.86 亿元，同比增长 1326.94%、 101.39%、 37.65%，对应 EPS 为 0.29、 0.58、 0.80 元。目前公司股价对应 2017 年 66 倍 PE、 2018 年 33 倍 PE，考虑到公司核心产品 AC-Hib 疫苗销售放量且 2018 年 4 价 HPV 疫苗有望国内正式销售， 公司目标价 19.5-21.45 元，维持“增持”评级。

风险提示： AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。