东方园林(002310)

事件：公司公告近日中标《吉林市松花江南部新城段水生态综合治理 PPP 项目》，总投资额 53,142.64 万元，资本金投资回报率为 5.6%，项目建设工期2 年，运营维护工期 8 年。

公司 17 年年初至今新接订单相比去年同期增长 91.5%，在手订单充足，未来业绩增长可期。17 年年初至今公司新接订单 322.6 亿元（已公告订单，包括产业集团即将转移全域旅游订单，不包括框架协议），PPP 类订单占比为 100%，同比增长 91.5%（去年同期新签订单 168.5 亿元，不含框架）。16 年至今公司累计新签订单 773.18 亿元（含框架），在手订单充足。

PPP 行业发展态势强劲， 相关支持政策不断出台。 根据龙元明城公布数据，1-5 月全国 PPP 累计成交金额 11174 亿元，同比增长 52.7%，较 1-4 月增速提升 3.2 个 pct，其中 5 月单月成交 2616 亿元，同比增长 64.3%， PPP 订单持续加速。 近期多部委联合发布 55 号文大力推广 PPP 资产证券化，再次表明政府对 PPP 行业的大力支持态度，PPP 资产证券化促进投资人实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模，预计 PPP资产证券化将进入全面推广期，PPP 行业公司中长期受益。

剥离“申能环保”回笼资金，战略拓展全域旅游万亿级市场空间。4 月 29日，公司出让 “申能环保” ，对价 15.12 亿元。预计剥离申能环保将拖累公司 17 年上半年业绩 0.7 亿元左右。伴随股权对价款的收讫，公司具有更多资金专注“生态工程” ，预计下半年业绩将会延续高增长。5 月 18 日，公司公告集团将合计 38.8 亿的“凤凰”与“腾冲”全域旅游项目转让给上市公司。按照全国 500 个全域旅游示范区、单个平均投资 20 亿估算，全域旅游市场将达万亿级别，可为公司在景观与生态环保领域之外又打开一块广阔市场空间。

15 亿元员工持股计划正在执行，彰显公司对未来发展信心。 公司二期员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工，总人数不超过 110 人（无董高监人员参与） 。截至 6 月 23 日，公司第二期员工持股计划已买入约 7653 万股，占公司已发行总股本的 2.85%，成交金额合计约 12.12 亿元，成交均价 15.84 元/股。公司核心员工激励充分，业绩释放动力充足。

投资建议：我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 21.42/31.70/41.16 亿元，EPS0.80/1.18/1.54 元，16-19 年 CAGR 为 50.2%，当前股价对应 PE 分别为 21/14/1 1 倍，考虑到东方园林未来高成长的潜力，我们给予目标价 24 元（对应 17 年 30 倍 PE），买入评级。

风险提示：存货及应收账款的风险，PPP 政策风险。