视源股份（002841）

占公司主营57%的“现金奶牛”业务持续增长。公司是全球液晶显示主

控板卡的龙头公司，2016 年，全球液晶电视的年出货量在2.2-2.4 亿台，公司液晶显示主控板卡的销量为6,166.59 万片，市占率为26%~28%，2016年该项业务的营业收入为47.15 亿（同比增长23.76%）。未来驱动液晶显示板卡增长的推动力有两个：1、全球智能电视需求不断增加，带来智能板卡（价格提升）占比提升；2、之前电视厂商自制板卡项目逐渐放出，

公司市占率有望进一步提升。

占公司主营37%的“明星业务”快速增长。2016 年，公司交互智能平板销量为28.83 万台，位居国内交互平板行业第一（市占率31.3%），在教育领域已成功培育出自有品牌希沃seewo，受国家教育信息化政策驱动，希沃未来3 年有望保持35%以上复合增长率。视频会议领域迅速卡位，MAXHUB 接力CVTOUCH 市场空间倍增，未来销售渠道拓展若见成效，业绩弹性极大。

“问题业务”如智能硬件、医疗健康、人工智能受公司良好内部孵化机制以及主业协同效应驱动，未来将逐步进入“明星业务”象限。公司良好的管理机制下目前没有“瘦狗业务”。评级面临的主要风险

市场竞争加剧风险，教育信息化推广不达预期风险。

估值

我们预计2017-19年每股收益分别2.04元、2.57 元和3.05元，同比增速11.7%、25.9%、18.8%。建议买入，基于35 倍2017 年市盈率，目标价93.00 元