龙蟒佰利(002601)

事件

7 月 5 日下午，公司对外发布调价函：因近期市场情况，公司氯化法钛白粉产品订单充足，库存较低，供应紧张。公司价格委员会决定自即日起，氯化法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 300 元人民币/吨，对国际各类客户上调 50 美元/吨。

公司是行业龙头企业，氯化法技术领先： 公司钛白粉产能高达 56 万吨（ 其中硫酸法 50 万吨，氯化法 6 万吨），是亚洲第一、 全球第四的龙头企业。 全国 4家氯化法钛白粉企业的产量合计为 10.54 万吨，占全行业总产量的 4.1%。公司在在已经建成 6 万吨氯化法生产线基础上，预留了新的生产线建设用地。

氯化法性价比优势显现，高端产品进口替代空间大： 氯化法钛白粉是国际公认的新一代先进技术，目前钛白粉中 60%为氯化法产品，但主要集中在欧美发达国家。氯化法生产的钛白粉产品产量和质量稳步提升，得到国际行业大客户认可。国内氯化法钛白粉具有价格优势，未来会进一步扩大氯化法产能占比。

钛精矿价格下滑，龙头企业受影响较小： 二季度钛精矿价格下滑，国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况， 龙头企业产品价格并未受到影响。 我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强，具有较大的市场影响力；另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。

硫酸法钛白粉未来仍有提价空间： 硫酸法钛白粉价格已经沉寂了一段时间，我们认为接下来可能会有一到两次提价，主要原因有： 1.行业产能仍然可能会受环保高压政策的影响； 2.八月之后将进入钛白粉需求旺季， 将为钛白粉提价来带有力支撑。

投资建议

在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下，公司作为钛白粉行业的龙头企业，将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司 2017-19 年的 EPS 为 1.41元、 1.56 元、 1.61 元，对应当前股价的 PE 分别为 11.64 倍、 10.53 倍、10.19 倍。

风险提示

海外经济复苏低于预期， 环保管控力度低于预期