迪森股份(300335)

事件

公司披露 17 年二季度订单进展情况，受益于天然气利用率提升、 煤改气政策推进、 北方地区清洁采暖需求， 公司 B 端和 C 端订单均实现大幅增长。 小松鼠壁挂炉销量爆发式增长，二季度销量环比增长 95.6%，上半年销量同比增长180%。 燃气锅炉装备与运营服务业绩大幅增长，运营业务订单数同比增长140%，燃气锅炉销量同比增长 50%。

点评

受益于清洁采暖政策， 壁挂炉订单持续爆发。 受益于北方地区清洁采暖政策持续推动，以及财政补贴支持，公司迪森家居壁挂炉业务迎来爆发式增长。二季度公司销售 C 端小松鼠壁挂炉 77025 台，环比增长 95.6%，上半年合计销售 116413 台， 接近去年全年销售量 138703 台，同比增长约 180%。 在清洁采暖政策的推动下，预计到 2020 年，全国壁挂炉总需求量达到 2500万台，平均每年新增 600 万台，未来公司 C 端业务有望持续高速增长。

受益于天然气行业复苏和分布式能源的快速发展， B 端运营订单放量。 公司17 年 2 季度新签订 B 端运营订单 11 个，折合蒸吨 154 吨，上半年合计订单12 个，折合蒸吨 171 吨，订单数同比增长 140%。 上半年湖北老河口天然气供热项目等陆续落地。公司在天然气分布式以及生物质供热方面的提早布局以及公司“综合清洁能源服务商”的发展战略，深度契合国家“煤改气”政策和天然气普及需求。

“煤改气” 政策大力推进，燃气锅炉需求旺盛。 据十二届人大第五次会议政府工作报告， 北方地区要全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。 各省市也推出政策要求建成区外 10 蒸吨,建成区内 35 蒸吨以下燃煤锅炉进行关停和改造。 受益于“煤改气”政策持续推进，公司燃气锅炉需求旺盛。 二季度公司签订 B 端燃气锅炉新订单 238 台，环比增长 143%，实际销售 171 台，同比增长 50%， 环比增长 55%。

投资建议

公司顺应能源发展方向，积极布局“煤改气” 区域内天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉市场。 受益于北方地区清洁取暖政策推动，公司小松鼠壁挂炉销量爆发性增长。 同时，公司通过外延并购逐步打造成“清洁能源综合服务商”与“智慧能源运营平台” ，看好公司持续成长性。

公司半年业绩预告提示公司上半年归母净利润 0.74-0.87 亿元，同比增长70-100%。 考虑到公司二季度壁挂炉销量超预期增长， 预计公司上半年业绩可能接近或超过盈利预测的上限。 预计公司 2017-2019 年归母净利润2.10、 2.82、 3.47 亿元，摊薄 EPS 为 0.58、 0.78、 0.96 元，对应 PE 分别为 33、 24、 20 倍。

风险提示

行业改革不及预期；公司面临竞争加剧，订单落地不及预期；