新纶科技(002341)

事件：

公司 7 月 4 日晚发布 2017 年半年度业绩预告修正公告： 2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润区间在 7109 万元-7946 万元，比上年同期增长 70%-90%，向上修正了一季报中预计的 17 年上半年净利润同比增速30%-60%。

点评：

公司从 2013 年转型以来，已经进入深水区，新项目陆续开始贡献利润，业绩增速加大，迎来拐点：

1. 公司电子功能材料（常州一期）项目运行良好， 2017 年上半年营业收入同比增长约 150%，产能进一步释放，目前产能利用率在 40%左右，高端产品（胶带，防爆膜等）订单旺盛，三季度或将满产。

2. 公司铝塑膜 5 月份的出货量在 100 万平左右，其中动力类和数码类各占一半，预计到下半年新能源汽车市场旺季的时候产能利用率将接近满产，全年实现 1500-1700 万平的出货量。其次在常州的 3600 万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设，明年初能按着预期投产。

3. 传统业务净化工程事业群为业绩锦上添花，2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目，在公司不断加强内部成本管控的情况下，项目毛利率维持了较高水平。

4. TAC 膜是公司为未来业绩培育的增长点，公司技术来源于日本东山，将在常州建设 9400 万平方米的年产能，目前项目已经开工建设，预计到18 年年中或者下半年建成投产。

盈利预测与评级：

随着公司转型进入深水区，各个新项目逐渐开始贡献业绩，我们预计今年将迎来业绩的大拐点， 17 年有望实现 1.6 亿左右的利润， 我们预计17-19 年 EPS 为 0.30、 0.60、 0.94 元，目标价 21 元，给予“增持”评级。

风险提示：

常州一期产能释放进程不如预期；铝塑膜的国内市场推广不如预期