国祯环保(300388)

事件：

2017年7月5日，公司及其所属的联合体被确认中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体治理）PPP项目（标段二），项目总投资约51.36亿元。

主要观点：

联合中标50亿元PPP订单，水环境治理订单规模迈向新台阶

环保类PPP项目呈现投资额额大、捆绑式一体化的趋势。随着PPP模式的推广，获取订单的公司不在局限于单个项目建设与工程施工，需要提供系统集成化的“一站式”综合性环境解决方案。这对公司的整体规划、技术解决、项目建设、后续运营管理提出了更高要求。此外，对于大型市政PPP项目，对政府获取订单能力和拥有细分领域核心技术的公司越来越受到资本市场青睐，联盟式的联合中标愈来愈常态化。

携手葛洲坝，联合中标阜阳项目。阜阳项目采用的是联合中标的方式，项目联合体的牵头人为建筑央企葛洲坝，联合体成员包括了产业基金、环保公司和设计院，总投资额超过50亿元。公司作为环保企业，之前参与竞标的项目规模一般在亿元级别，超过10亿元的项目不多。此次公司携手葛洲坝成功拿下阜阳项目，可以发挥公司在城市水环境治理方的专业优势和地缘优势。

PPP进入配置时点，公司股价具备安全边际

经过上半年利率上行，PPP相关个股估值受到压制。随着6月份资金MPA考核结束和央行近期连续两周净回笼，国内流动性最紧张阶段过去，下半年或难以出现4-6月利率快速上升的状况。此外，财政部87号文规范了地方政府购买服务，55号文完善了PPP资产证券化，利好因素不断。我们认为利率上行对PPP的影响将逐渐淡化，两个文件的出台长期利好PPP模式的健康发展，PPP已进入配置时点。

公司第一期员工持股计划每股成交均价为19.39元，安全边际高。公司第一期员工持股计划于2017年6月30日通过二级市场竞价交易方式累计买入，成交均价为19.39元。公司目前处于停牌状态，先前最后一个交易日收盘价为21.15元，具备一定的安全边际。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.72元、0.94元，对应的PE分别为34倍、30倍、23倍，维持“增持”评级。