二季度延续高增长,主业盈利向好
2017 上半年预增113%-141%,略超市场预期
恒逸石化发布2017 年中期业绩预告,预计实现净利润7.5-8.5 亿元,同比增长113%-141%,根据最新股本16.48 亿股计算,对应EPS 为0.46-0.52元,略超市场预期。按照前述公告区间,2017Q2 净利润为3.0-4.0 亿元,同比增长50%-100%。
主要产品供需改善带动业绩回升
2017H1,受产品供需格局改善及油价整体回升等因素影响,主要产品PTA(华东)/己内酰胺(华东)/涤纶长丝(以DTY150D 为例)均价同比分别上涨12%/49%/22%,且聚酯纤维及己内酰胺价差亦有明显扩大,带动公司业绩回升,PTA 方面公司通过套期保值,锁定产品价差,仍保持一定盈利。另一方面,公司通过参股浙商银行,其投资收益亦对业绩有所增厚。
涤纶长丝景气回升,PTA 盈利前景向好
6 月初以来,由于涤纶长丝下游刚需稳定,且江浙地区下游织造企业库存下降至6-7 天左右的低位水平,叠加油价底部夯实,涤纶长丝(尤其是POY/FDY)价格显着反弹,POY(150D)/FDY(50D)/DTY(200D)分别上涨约8%/12%/1%,伴随后续秋冬季面料备货期临近,涤纶长丝景气有望保持回升态势;PTA 方面,6 月初以来华东市场价格已从底部回升7%,价差亦有显着回升,中期而言,伴随PTA 下游需求转好,供给侧落后产能退出且PX 进入扩产周期,该业务盈利前景向好。
文莱PMB 项目进展顺利,将构成公司长期利润增长点
6 月初,公司位于文莱的PMB 石化项目已进入土建施工阶段,预计将于2018 年底至2019Q1 投产。PMB 项目原油处理能力800 万吨/年,产出339 万吨/年成品油、80 万吨/年苯及甲苯及150 万吨PX 等产品,结合文莱在原料运输、税收及能源成本等方面优势,以当前产品价格计算,保守预计年净利超过30 亿元,将支撑公司长期利润增长,且保障自身下游业务原料供给。
维持“增持”评级
恒逸石化是国PTA 的龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益;且公司在己内酰胺-锦纶,涤纶长丝等方面仍持续布局,强化行业地位;文莱PMB 项目将构成公司后续新的利润增长点。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.90/1.12/ 1.35 元的预测,维持“增持”评级。
风险提示:PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。
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