盛和资源(600392)

受益稀土涨价，公司业绩大幅改善

公司公告，预计1-6 月实现归母净利润1.2 亿到1.5 亿，去年同期为亏损0.23亿元，17 年一季度盈利0.32 亿元，业绩同比环比均明显改善，主要原因是：稀土行业开展专项整治行动，稀土价格稳步上涨；2 月份起合并晨光稀土、科百瑞、海南文盛三家的财务报表，并购资产17 年业绩承诺为2.98 亿元。

稀土打黑持续推进，价格有望稳步上涨

据工信部文件，此次专项整治行动对收购加工稀土富集物（视同加工稀土矿产品）的回收企业一律关停，将对稀土产业的供需格局产生重大影响，我们认为随着稀土打黑成效显现，稀土价格将迎来持续向好的反转行情。受磁材消费旺盛拉动，氧化镨钕由年初的25.9 万/吨涨至34 万/吨，年内均价已经达到28.4 万元，市场供需仍旧紧张，年内有望继续上涨。

钛锆涨价，并购资产盈利或大幅提升

据百川资讯，1-6 月钛精矿均价1489 元/吨，较去年均价796 元/吨上涨87%；锆英砂均价7550 元/吨，较去年均价6850 元/吨上涨10%；金红石均价4140元/吨，较去年均价3260 元/吨增长27%。根据公司公告，2016 年钛精矿、锆英砂、金红石销量分别为13.5 万吨、12.8 万吨、2.66 万吨，按照目前均价，有望明显增厚公司盈利。

考虑稀土价格继续上涨，给予公司“买入”评级

考虑稀土涨价，假设氧化镨钕全年均价33 万元/吨，同时考虑到钛锆涨价，预计17 年公司盈利6.1 亿元。预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.45/0.66/0.77 元/股，对应PE 分别为32/22/19 倍，给予公司“买入”评级。

风险提示

稀土库存抛售冲击价格；钛锆供给增加，价格下跌；重组后整合难度大。