振东制药(300158)

投资要点

事件：公司发布201 7年半年度业绩预告，公司201 7年上半年预计实现归母净利

润1.57亿元一1.67亿元，同比上升355%-384.97%。

康远制药并表推动业绩增长，OCT渠道协同性有望显现：公司201 7年上半年净利

润实现快速增长的一大原因是康远制药并表对公司业绩的拉动。康远制药是国内最

大的钙制剂药品生产企业之一，拥有独家颗粒剂型，更方便儿童服用。康远制药

2016年8月并表，为公司贡献净利润1.02亿元，远超业绩承诺。康远制药今年实

现全年并表，有望进一步拉升公司业绩水平。同时，成功并购康远，公司可以借助

朗迪在OTC领域的渠道优势，挖掘公司现有OCT品种，最终形成以“岩舒”带动

处方药、以“朗迪”带动OTC，两大品类群交叉互补、协同发展的战略目标。

优势明显，岩舒重拾增长：岩舒（复方苦参注射液）是公司的核心产品，抑制癌症

疼痛、出血，临床疗效确切，副作用小。得益于(1)规格有5ml和10ml两种改

为2ml和5ml两种，方便临床用药：(2)增量临床仍在审批中，一旦岩舒三期增

量临床试验完成，岩舒的销售增量可观； (3)岩舒的竞争品种多列入辅助用药，

导致了不同程度的量价齐跌，而岩舒未进入主流市场的辅助用药目录，抢夺了部分

市场份额；(4)营销架构改善，增加部分代理区域，销售体系更灵活。2016年，

公司岩舒开始重回增长轨道，我们预计未来三年有望保持两位数的增幅，201 8年

遇到能达到1 0亿左右的销售额。

产品储备丰富，二线品种增长可期：公司拥有1 1个剂型共600个品规，其中257

个产品被纳入201 7版《国家医保目录》，属于《国家基本药物目录》品规1 56个，

同时拥有1 3个独家产品或剂型。其中二线品种比卡鲁胺、舒血宁、果胶铋、瑞健

等均是亿元品种。同时，重点及潜力品种已开启一致性评价工作，围绕抗肿瘤领域、

心脑血管领域建设在研新药梯队，未来竞争力充分。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.74、0.92和1.11

元。维持买入一A建议，6个月目标价为21元，相当于2017年28倍的市盈率。

风险提示：中药注射剂行业风险，其他政策风险，市场风险。