兰花科创(600123)

预告其上半年净利润4.9-5.2 亿元，第2 季度环比增长23%-36%

公司发布业绩预告，预计上半年净利4.9-5.2 亿元，折合每股收益约0.43-0.46 元；与上年同期相比扭亏为盈。公司第1 季度净利润2.24 亿元，推算第2 季度净利润2.66-2.96 亿元，环比增长23%-36%。

预计公司业绩上涨，主要是因煤价和尿素均价同比上涨

（一）煤炭售价同比上涨。根据WIND 数据，晋城地区的无烟中块和无烟末煤的坑口价，上半年均价分别为892 元/吨和667 元/吨，同比涨37%和111%；第2 季度均价分别为917 元/吨和664 元/吨，环比涨6%和降1%。

（二）尿素售价同比上涨。根据WIND 数据，公司的尿素出厂价，上半年均价1528 元/吨，同比涨23%；第2 季度均价1493 元/吨，环比降4%。

（三）二甲醚售价同比上涨。根据WIND 数据，公司的二甲醚出厂价，17 年上半年均价为3503 元/吨，同比上涨39%；17 年第2 季度环比下降12%。

17 年煤炭产量预计增长29%，化肥化工业务有望扭亏

根据公司年报，公司目前主营产品包括煤炭（无烟煤和焦煤）、化肥（尿素）和化工（二甲醚）。公司拥有煤炭总产能2020 万吨。其中，在产矿井6座（产能840 万吨），参股华润大宁（41%，400 万吨）。在建玉溪煤矿（240万吨），公司计划17 年11 月底首采面联合试运转。资源整合矿井6 个（540万吨），其中，永胜煤矿（120 万吨）计划17 年6 月投入试运转。公司17年计划煤炭产量848 万吨，同比增加29%。

受益于尿素和二甲醚价格回升，预计公司化工业务17 年有望扭亏。公司20 万吨己内酰胺一期项目于16 年6 月进入试运行，17 年计划产9 万吨。

预计17-19 年EPS 分别为0.80 元、0.71 元、0.73 元

公司目前估值较低，PB 为1 倍左右，17 年PE 约10 倍，我们维持“谨慎增持”评级。

风险提示：煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期。