驰宏锌锗(600497)

公司17 半年度业绩快报发布，净利润预计大幅增长

7 月15 日公司发布上半年业绩快报，根据初步核算，预计报告期内公司营业总收入为91.61 亿元，较去年同期增长51.28%。公司上半年归属母公司股东的净利润达到5.45 亿元，较去年同期增长3150.76%；基本每股收益为0.126 元，同比增加1305.05%。公司营收与利润的增长主要由于报告期内铅锌产品价格上涨及自产铅锌冶炼产品销售量增加。

17 年锌精矿紧缺持续，产品价格同比大幅抬升

进入17 年后，锌价出现阶段性震荡，但整体仍然处在高位；根据长江有色数据，17 年上半年国内锌现货均价为2.22 万元/吨，较16 年同期均价1.44万元/吨上涨约54%，与16 年下半年相比环比增长超过20%。从实际供需数据来看，锌精矿受到15 年海外矿山减产、关停的冲击，出现供应上的短缺；而下游基建、汽车、地产等行业需求向好，供需缺口支撑价格高位。进入17 年后，海内外矿山仍处在复产周期，实际新增产量较少，锌精矿供应短缺年内大概率持续。

矿冶产能逐步提升，17 年铅锌产销量有望再上层楼

公司呼伦贝尔铅锌生产线于2016 年11 月正式投产，位于内蒙古地区的荣达矿业矿山200 万吨/年的的采选矿项目达产后，公司位于北方的精矿采选产能将满足呼伦贝尔生产线的原料供应，继而助力精矿和冶炼产能的进一步提升。公司于16 年年报中计划，17 年产出硫化矿总量270 万吨，产出精矿含铅锌金属量36.42 万吨，铅锌精炼总量40.4 万吨，其中铅锌冶炼品生产计划较16 年实际产量增加约5 万吨。公司未来将一方面继续推进云南和呼伦贝尔地区矿山增储和建设项目，同时实现各地矿冶产能的匹配。去年末计提资产减值，“减负”后盈利能力回归

公司于16 年12 月底对部分冶炼厂做账面资产减值准备计提，共计提冶炼资产减值准备18.68 亿元，相应减少2016 年度公司的净利润，此影响下16 年公司盈利出现亏损。但公司云南等地的大型矿山和冶炼厂仍正常运营中，在总体铅锌精矿高自给率水平下，落后冶炼产能得到整改，有助于公司实现资产转型升级。随着各区域内的资源整合优化，公司价值逐渐回归，17 年的盈利能力仍将保持稳健。

17 年公司盈利释放中，维持“增持”评级

在17 年上半年铅锌价格的基础上，假设17-19 年市场锌锭价格分别为2.1、2.0、2.0 万元/吨，结合公司17 年度的各项产品生产计划，我们预计17-19年公司营业收入分别为163.86、163.97、174.47 亿元，公司归母净利润分别为10.36、12.36、15.33 亿元，对应EPS 为0.24、0.29、0.36 元，维持公司“增持”评级。风险提示：金属价格下跌，企业经营不达预期，项目投产进度不达预期。