铁汉生态(300197)

中报业绩预增 30%~60%，略低于预期，但剔除去年中报 4497 万元股权激励费用冲回， 今年中报同比增长 74%-114%， 仍然处于业绩加速趋势，维持全年高增长预期。 公司公告 2017 年半年度业绩预增 30%-60%，对应归母净利润为 23060 万元-28381 万元。公司二季度单季度同比增长29%-55%，对应归母净利润为 23469 万元-28790 万元。考虑到去年中报有 4497 万元股权激励费用冲回， 如果剔除该影响， 公司 17 年中报业绩增速为 74%-114%，业绩处于持续加速状态。

公司在手订单充足，业绩增长动力强劲。 16 年全年，公司新签订各类工程施工合同 113 项，累计合同金额 121.843 亿元（其中 PPP 项目合计金额75.986 亿元，占比 62.36%），同比增长 260%。截止 7 月 13 日， 17 年新接订单 98.13 亿（不含框架），同比增长 146.9%；其中 PPP 订单 82.37亿占比达 84%，全年业绩有保障。

上半年 PPP 行业成交高增长，政策支持力度不减。根据龙元明城公布数据，1-6 月全国 PPP 累计成交金额 15975 亿元，同比增长 52%，其中 6 月单月成交 4058 亿元，同比增长 26%，环比增长 49%， PPP 订单落地持续加速。近期，国常会强调要拿出更多优质资产，通过 PPP 模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。发改委外发 1266 号文要求加快运用 PPP 模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐 3-5 个运用 PPP 模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部 55 号文大力推广 PPP 资产证券化，项目投资人可实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列 PPP 政策频出充分表明决策层对 PPP 模式的支持态度，将增强社会各界对 PPP 大发展信心。

二期员工持股激励充分,业绩释放动力充足。 公司公告第二期员工持股计划于近期完成购买，本期员工持股计划共通过大宗交易与集合竞价方式购入公司股票 6383.6 万股，交易均价 12.19 元/股，合计成交金额 7.78 亿元，锁定期为 12 个月，相比第一期员工持股计划（ 1.9 亿）第二次员工持股计划力度更大。同时，公司公告还在筹划推行股票期权激励计划,总规模上限不超过总股本 10%，覆盖公司及子公司中高级管理人员、核心人员以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工，员工激励更加充分。

投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 9.03/14.74/19.68 亿元，EPS0.59/0.97/1.30 元， 17-19 年 CAGR 为 54.8%，当前股价对应 PE 分别为 21.8/13.3/9.9 倍，考虑到铁汉生态未来高成长的潜力，我们给予目标价 20.65 元（对应 17 年 35 倍 PE），买入评级。

风险提示： 存货及应收账款的风险， PPP 政策风险。