金溢科技(002869)

ETC行业龙头ry，受益政策利好及广阔行业空间。ETC 是公司主营业务，2016 年ETC 业务占公司主营业务收入的98%以上，产品市场占有率约 35%-40%。2015 年ETC 联网的政策刺激下，下游市场需求快速增加，公司业绩出现爆发式增长，2016 年公司业绩回稳。ETC全国联网工作基本完成，行业空间广阔，与发达国家相比，我国ETC的覆盖率较低，2015 年覆盖率仅为14.53%，同时ETC 车道占比也较低，仅为20%，未来发展空间可期。并且，ETC 行业准入门槛较高，公司作为行业龙头，将受益于未来广阔的行业空间。

公司注重研发，投资佛山产生基地增加产能。2016 年公司研发投入占比10.35%，且与北京航空航天大学、交通部公路科学研究院等多所着名科研院校所建立了良好的互信机制和长期的合作关系，募集资金中有1.6 亿元投资于深圳研发中心建设项目。公司对研发的大力投入有利于公司利润的增长和未来发展，在行业龙头的规模优势下进一步拓展业务。公司产能利用率较高，OBU 各期平均产能达到90%左右，产能处于超负荷运转状态。为解决产能趋于饱和问题，公司募集资金中2.87 亿元投资佛山智能交通射频识别与电子支付产品生产基地，扩大生产面积。

深化ETC 业务，抓住机遇推进ETC 进城战略。公司在保持行业领先地位的同时，也在以专用短程通信（DSRC）、无线射频识别（RFID）技术为依托，以智能交通电子支付解决方案为核心，以多年积累的ETC 用户群为切入点，业务模式将从单一的设备销售，延伸至提供系统集成服务。公司提出“ETC 进城”这一战略，推进“上车、落地、联云，在手”战略核心，未来有望实现场景进一步拓展。

投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 1.19/1.40/1.66 元，对应PE 36.03/30.63/25.73 倍，给予“增持” 评级。

风险提示: ETC 行业政策变化；ETC 高速公路业务推进低于预期