索菲亚(002572)

半年度业绩快报发布，收入端同比增49%，利润端同比增47%：公司公布2017年半年度业绩快报，公司2017年半年度实现营业总收入248,742.21万元，比上年同期增长49.00%；利润总额38,838.82万元，比上年同期增长49.35%；实现归属于上市公司股东的净利润29,430.73万元，比上年同期增长47.18%。

定制家具收入保持高速增长:

公司2017年上半年定制家居业务收入20.8亿元，同比增39.2%,二季度实现收入12.62亿元，同比增长41.2%。收入端分拆来看，我们预计门店数量的增长贡献10%左右的收入增长，对应同店收入实现30%左右的增长。渠道方面，公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市的网点，我们估计2017年全年有望继续增加200家左右的门店。从订单数量来看，公司依托“799”等促销套餐，继续在客户导流方面发挥着重要的作用。客单价方面，由于越来越多的客户选择了衣柜以外的其他定制家具，同时公司在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品，加上公司推行“19800”全屋定制套餐方案等手段，我们预计上半年客单价有望同比提升15%以上。

橱柜业务收入端同比增144%，利润端实现减亏：

橱柜业务保持快速增长，由于前期投入较大，目前司米橱柜仍然处于亏损状态，但是随着收入的增长，经营管理的改善，司米橱柜的亏损正在逐步减少。报告期司米橱柜的收入为2.69亿元，同比增144%，其中二季度实现收入1.67亿元，同比增长128%，利润端比上年同期减亏35.1%。我们预计随着更多专卖店的开业和收入规模的扩大，司米橱柜将会逐步转亏为盈，成为公司未来营收的新增长点之一。

柔性化生产能力稳步提升，公司综合能力突出：

公司自2012年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线，公司已经建设了华北生产基地、华东生产基地、西部生产基地、华中生产基地以及华南生产基地。智能化设备和信息化系统的投入、生产基地规模的扩大，使公司的生产产能大为增加，交货期缩短，市场竞争力稳步上升。未来公司信息与数字化中心继续在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面发挥显着作用。

持续高速增长可期，维持“买入”评级：

我们预计公司2017-2018年EPS为1.04元、1.39元，当前股价对应PE为38倍、28倍，公司未来定制衣柜和橱柜业务有望同时保持高速增长，与华鹤在木门领域开展合作，有望在品类和客单价实现进一步突破，维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售下滑