基蛋生物(603387)

POCT是体外诊断黄金细分，增长迅速

POCT 行业属于 IVD 行业的细分行业，是近年来 IVD 行业发展最快的细分行业之一。 POCT 产品的应用极为广泛， 主要应用于 8大领域 13 大检测项目。 2016 年全球 POCT 市场规模超过 200 亿美元， 并将保持 8%的复合增长率；我国 POCT 市场发展较晚， 目前市场规模较小，但增速高于全球水平，保持在 20%～30%。 随着医改的推进和政府在基层卫生建设中对 POCT 产品技术的投入增加， 2018 年我国 POCT 市场规模有望达到 100 亿元。

心血管类试剂高毛利，经营业绩持续增长

公司目前主要产品为自主研发的 POCT 体外诊断试剂及配套仪器。得益于高营收占比的心血管类试剂迅速放量及其高达 93.76%的毛利率， 公司经营业绩持续增长，营业收入由 2014 年的21029.34 万元增长至 2016 年的 36909.04 万元，增幅达 75.51%，复合增长率 32.48%；净利润由 2014 年的 7,513.59 万元增长至2016 年的 13,835.69 万元，增幅达 84.14%，复合增长率 35.7%。

募集资金全部应用于主营业务

公司本次拟公开发行3,300万股人民币普通股A股，占发行后总股本的25.00%，发行价格为22.25元。募集资金将用于POCT体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目、胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化项目、基蛋生物研发中心建设项目、基蛋生物营销网络建设项目、总部基地项目以及补充流动资金项目。项目建成后，公司现有产品将实现技术升级与产能扩大， 公司主营业务结构将进一步优化，公司的持续盈利能力和整体竞争力将得到增强。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017～2019 年 EPS 分别为 1.43 元、 1.87 元、 2.43 元，考虑行业可比公司，我们认为公司 PE 应该在 35-45 之间， 我们认为公司的合理市值为 66.07～84.94 亿元，对应 2017 年的股价合理区间为 50.05～64.35 元。

风险提示

公司可能面临市场竞争加剧、营销推广不利以及新产品研发失败的风险。