受益三元发展,锰盐量价齐升
产品量价齐升,上半年归母净利增长36.65%
公司2017 年上半年实现营业收入6.42 亿元,同比增长19.02%;实现归母净利润0.39 亿元,同比增长36.65%,业绩增长主要因为:1)无机盐和锰盐产品的销售量及销售价格同比增长;2)公司对红星物流的投资损失同比减少522 万;销售期间费用率同比下降1.56 个百分点。
无机盐产品销量持续高位,销售价格提升助力业绩改善
据年报,近年来公司碳酸钡、碳酸锶产销量一直维持在30 万吨左右,占世界产销量的1/3,世界龙头地位稳固。17 年上半年因部分生产线阶段性检维修,钡盐、锶盐产量16.46 万吨,同比下降4.56%;但公司为降低库存压力,加大销售力度,上半年销量为17.96 万吨,同比增长12.9%。同时,二季度碳酸钡、硫酸钡、碳酸锶售价同比提高20.6%,20.9%,7.1%。无机盐量价齐升,改善公司业绩。另外,公司控股股东拥有国内优质重晶石矿,且公司毗邻国内禀赋最好的天青石矿区,原材料采购成本优势明显。
高纯硫酸锰龙头,受益三元材料快速发展
17 年上半年公司高纯硫酸锰产量6469 吨,同比增长27%;销量6525 吨,同比增长46%;二季度售价5465 元/吨,同比增长11%。高纯硫酸锰主要用于锂电池三元正极(前躯体)材料,随着新能源汽车的快速发展,其需求将不断提升,利好产能释放。据2016 年报,公司预计2017 年生产1.94 万吨高纯硫酸锰(产能1 万吨/年)。量价同步提升,业绩贡献加大。
给予公司“谨慎增持”评级
公司作为钡盐、锶盐、高纯硫酸锰龙头,产品量价齐升,降本增效效果显着,预计公司17-19 年EPS 分别为0.31、0.48、0.64 元,按最新收盘价对应的PE 为41、27、20 倍,给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示:高纯硫酸锰产能释放不及预期;产品价格提升不及预期。
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