江淮汽车(600418)

7月销量跌幅收窄，下半年有望逐步企稳。公司公布7月产销数据：实现汽车销量31609 辆，同比下降19.36%；1-7 月累计销量306286 辆，同比下降17.85%。乘用车细分车型中，7月SUV销量6845辆（同比-55.72%），MPV销量5313辆（同比+46.48%），轿车2583辆（同比+151.75%）。商用车细分车型中，7月轻卡销量10467辆（同比一1 3.98%），中卡销量1 162辆（同比_37.4g%），重卡销量3248辆（同比+4.40%）。公司销量跌幅已逐月收窄，下半年受益于新车型上市、重卡景气上行及新能源汽车发力，销量有望逐步企稳。

suv短期承压，重卡下半年有望维持高增长。江淮在SUV领域拥有瑞风S2、S3、S5等多款车型，由于小型SUV市场竞争充分，前7月SUV累计销量同比下降超过50%。公司于6月推出品牌向上突破的中型SUV瑞风S7，上市首月销量3203辆。随着SUV产品线的逐步完善，下半年SUV销量有望得到改善。重卡端持续受益于行业景气度的提升，销量已连续1 9个月实现同比正增长。下半年重卡行业延续高景气度是大概率事件，公司重卡销量增长有望持续。

新能源汽车销量大增，新车周期+江淮大众为中长期发展提供保障。7月纯电动乘用车销量2470辆，同比大增139.11%。公司新能源产品经历多次换代，积累了较为丰富的技术经验，并逐步在市场端开始显现。根据江淮规划，年内及1 8年初还将推出iEV7S、iEV7T、iEV7E等改款升级车型。新车型的持续投放，加上与大众成立合资公司共同发展新能源汽车（首款纯电动SUV将于201 8年上市），江淮新能源汽车发展即将步入新时代。

投资建议：我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.67元、0.79元和0.94元，净资产收益率分别为8.8%、9.6%和10.5%。首次覆盖，给予增持一A投资评级，6个月目标价为12.00元，相当于2018年15倍的动态市盈率。

风险提示：乘用车销量不及预期；江淮大众新能源车合资业务推进不及预期。