本钢板材(000761)

产品定位中高端市场：公司作为板材为主企业，研发投入占比营业收入位列行业第一，“双高”（高附加值、高技术含量）产品产量占总产量60%左右。公司产品定位中高端市场，其中汽车板生产已位于国内第一梯队，冷轧板和热镀锌板 CR1-CR5、CR210P、CR340LA 共计 14 个钢种（牌号）通过美国通用汽车全球认证，这是继宝钢之后我国第二家通过此类产品认证的钢铁企业。此外，公司新建的冷轧产线定位高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板，该项目主体建设已经完成，预计2017 年底全部达产，届时公司现有热轧板的附加值将得到提升，有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场；

经济基本面偏稳态，制造业存在扩张可能性：利率上升速度较慢导致地产销售下滑低于市场预期，库存进一步下降，地产投资依然偏强。宏观经济更多呈现偏平走势。同时工业企业近年来供给端调整充分，企业盈利依然能够维持较高水平。盈利时间跨度延长之后，会带来企业对经济中长期预期的改善并进一步修复资产负债表，增强制造业扩张动力。随着盈利的持续性，中长期来看，制造业固定资产投资存在重新扩张的可能性；

供需向好，下半年板材盈利值得期待：行业基本面复苏背景下，机械用钢、汽车板等制造业有望带来增量需求，而近年整体热板供给除宝钢湛江新投放的550 万吨热轧产能外，几乎无明显新增产能。近期我们观察到热轧板材价格和盈利开始出现明显回升，价格方面，2016 年平均价格为2830 元/吨，2017 年上半年为3430 元/吨，7 月已上升至3823 元/吨；盈利方面，2016 年平均吨钢毛利为229 元/吨，2017 年上半年为365 元/吨，7 月已大幅飙升至686 元/吨。随着供需面持续向好，产能利用率提升的同时公司盈利将更具弹性；

盈利预测与投资建议：公司作为国内最具代表性的热轧板材企业，企业盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下，机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求，近几年行业供给端调整充分，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计2017/18 年公司EPS 分别为0.61 元、0.65 元，给予“买入”评级。

风险提示：通胀和利率上行过快。