中泰股份(300435)

业绩概述

2017 上半年， 公司实现营业收入 2.05 亿元，同比增长 53.7%，归属上市公司股东的净利润 3471 万元，同比增长 20.2%。经营分析

下游需求回升带动订单增加，上半年业绩大幅增长。 报告期内，受宏观经济企稳回升影响，下游煤化工、天然气等行业需求回暖，相关行业订单增加，上半年实现营收 2.05 亿元，同比增长 53.7%。从 Q2 单季度来看，公司业绩增长明显， 第二季度收入 0.9 亿元、同比增速升至 99%，净利润 1910 万元、同比增速升至 71%。分产品来看，大型成套装置实现收入 1.66 亿元，占总收入的 81%，毛利率为 22.83%，相比上年同期提高 5.21 个百分点；板翅式换热器收入 1772 万元、占比 8.6%，毛利率 43.94%（ -3.95pct），冷箱产品收入 1721 万元、占比 8.4%，毛利率 33.52%（ +1.97pct）；受到产品结构变化及原材料价格影响，公司综合毛利率同比有所下降。

掌握深冷装备核心制造技术，在手订单充足保障增长。 板翅式换热器是深冷技术设备的核心部机，也是公司掌握核心技术的主要自制产品，公司通过改造设备、自制模具、开发软件等多种方式形成自身特有优势，保障产品质量的同时提高生产效率，使得此项产品毛利率维持在 40%以上。公司以板翅式换热器为基础逐步扩大产品范围，延伸至冷箱和成套装置领域， 2017 年 1月公司与内蒙古正泰易达签订天然气液化工厂项目大单，合同总金额 3.2 亿元； 公司目前在手订单合计 9.49 亿元，对全年业绩增长提供充分保障。

天然气应用推广与煤化工回暖助力公司长期发展。 7 月 4 日发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，提高天然气在我国一次能源消费结构中的比重， 2016 年我国天然气消费量 2058 亿立方米、同比增长 6.6%，占能源比重约 6.2%。根据规划目标，到 2020 年天然气消费占比将达到 10%，预计未来五年天然气消费将保持快速增长，年均增速在 10%-12%。 煤化工方面，今年 2 月能源局印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，积极推进煤炭深加工清洁高效利用项目，煤化工行业推进得到政策明确支持。 公司专注于深冷装备在天然气与煤化工领域的应用，已积累起较强的技术和品牌优势， 充分受益下游需求增长带来的发展机遇。

盈利预测

我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 4.7/5.8/6.9 亿元，分别同比增长 39%/24%/20%；归母净利润分别为 79/103/123 百万元，分别同比增长39%/31%/20%； EPS 分别为 0.32/0.42/0.50 元，对应 PE 分别为 39/30/25倍。

投资建议

我们认为公司掌握深冷技术装备核心部机制造工艺，具备较强技术优势和客户积淀；国家能源结构优化升级背景下，天然气与新型煤化工成长空间巨大；公司技术可用于制氢及提纯，氢能源领域是新业务拓展方向，未来有望持续布局，我们维持公司“买入”评级， 6-12 个月目标价 15 元。

风险提示

在手订单执行缓慢，应收账款回收的风险，原材料价格上涨的风险。