业务拓展稳健,产品结构持续优化
公司2017年上半年业绩同比增长26.7%,EPS0.31元
2017 年1-6 月公司实现营业收入15.9 亿元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长26.7%,EPS 0.31 元;单2 季度实现营业收入10.4 亿元, 同增19.0%,归属上市公司股东净利润2.3 亿元,同增30.3%,单季贡献EPS 0.23 元。
毛利率同比下降0.7%,期间费用率同比下降0.6%报告期内公司综合毛利率45.0%,同比下降0.7 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.7%、7.9%、-0.2%,分别同比变动-0.4、-0.2、0.03 个百分点,期间费率22.4%,同比下降0.6 个百分点。
单2 季度公司综合毛利率45.7%,同比下降0.65 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.0%、6.9%、-0.1%,分别同比变动-0.2、-0.1 和0.1 个百分点,期间费率20.8%,同比下降0.15 个百分点。
产品结构进一步改善,因地制宜分市场持续拓展
公司进一步优化营销模式,以“零售、工程双轮驱动”的方式,持续提升产品市场占有率。报告期内分产品看,PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长26.3%、13.9%、11.0%;占营业收入比重57.9%、26.6%、12.2%;毛利率为57.9%、30.1%、23.6%。公司PPR 管材管件毛利润率最高,销售收入增速最快。产品结构进一步改善,PPR 在主营产品毛利润所占比重升至75.5%,同比提升4.4 个百分点。
公司依托其品牌与渠道优势,因地制宜纵深推进各市场。报告期内分地区看,传统优势华东和华北地区销售收入分别占比51.7%、20.5%,同比增长16.8%、27.0%;持续拓展华中、华南和东北地区的市场销售占有率,各地区销售收入分别占比5.8%、3.0%、4.8%,同比增速为48.5%、25.2%、23.7%;出口的销售收入占比4.9%,同比增长34.1%。公司整体业务拓展稳健,各地区销售显着提升。
盈利预测与投资建议
受益于优化营销模式、积极拓展业务和产品结构改善,公司收入与盈利稳健增长: 主营产品PPR 销售快速增长;优势华东和华北地区销售稳健提高,其他地区市场占有率快速提升。第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水净水等行业,亦为其发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进, 经营稳健。我们预计其2017-2019 年EPS 0.86、1.03、1.20 元,目标价21.50 元,对应2017 年25 倍PE 水平,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行需求下滑、原油价格上涨致原材料成本上升、股权激励解禁。
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