艾迪精密(603638)

业绩保持高增长，毛利率与净利率同比增加：2017年上半年营收3.07亿元，同比增长56.23%，归属母公司净利润0.68亿元，同比增长80.28%，毛利率42.90%，净利率22.20%，同比分别增加1.70和2.96个百分点，主要系液压破碎锤、液压件销售增加及期间费用率(15.51%)同比下降1.22个百分点所致。预付款项873万元，增长67.71%，原材料余额3505万元，增长62.87%，主要为应对需求增加和原材料价格上升，加大原材料的采购力度所致。

下游需求回暖，产能释放正当时：以挖掘机为代表的下游工程机械主机厂复苏明显，2017年挖掘机需求量保守估计超过12万台，全年增幅超过70%。公司通过加强与徐挖、三一等知名主机厂的合作，大型液压破碎锤及液压件新签订单和业务量均实现稳步增长。随着公司募投项目的逐步实施，公司产能有了较大幅度的提升，上半年新增固定资产6915万元，有望逐步克服产能瓶颈的制约。

通过差异化竞争策略，提高破碎锤细分龙头地位，以售后市场为切入点，有望实现高端液压件逐步放量：公司通过产品差异化竞争策略，提高性价比优势，巩固提高轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率，突破重型液压破碎锤产品的研发和生产。公司液压泵、马达、多路控制阀等高端液压件打破了国外品牌长期垄断的局面，通过以售后市场为切入点，加快与主机厂的合作，有望实现高端液压件逐步放量。投资建议：我们预测2017-2019年营业收入分别为6.05亿元、8.09亿元和10.53亿元，净利润分别为1.33亿元、1.79亿元，2.37亿元，每股收益分别为0.76元、1.01元、1.34元，给予“增持-A”建议，6个月目标价为30.40元，相当于2017年40倍的动态市盈率。

风险提示：液压件等市场开拓不及预期，下游工程机械复苏不及预期原材料价格大幅波动等。