公告摘要： 合众思壮发布 2017 年度半年报，公司实现营业收入 6.36 亿元，同比增长 90.91%；归属母公司净利润 5028.92 万元，同比增长 1,365.15%；基本每股收益为 0.0686 元，同比增长 1,272.00%。

中报业绩符合预期，资本运作协同效果显现，并表因素驱动业绩大幅增长。 公司通过收购不断增强三大业务竞争力， 2017H1 北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务分别增长 104.37%、 31.27%、 504.29%。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力， 多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长， 驾校业务增长 73.21%；移动互联业务中手持产品增长 206.67%，主要是新疆公安市场以及海外市场的增长；空间信息服务增长 504.29%，主要得益于广州中科雅图的合并报表。公司整体毛利率 47.45%，同比降低 1.32pct，主要由于空间信息服务中科雅图并表影响，其他两大业务毛利率略增。 费用率有所优化， 费用收入比为 41.39%，同比下降 8.91pct。

战略布局军民融合，军工业务实现重大突破。 公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订 11.78 亿元的自组网委托加工协议。 2016 年 10 月，全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者，向北斗导航进行增资，其注册资本由 5000 万元增至 1.52 亿元。增资后公司持有北斗导航 33%的股权，资金、技术和市场的结合，有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性，能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时，是 C4ISR 的重要一环。成功签订自组网项目合同，验证了公司产品在军工市场的竞争力，本合同预计在 2017 年确认收入，将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入，成为公司新的业绩增长点。

以高精度核心技术切入多个行业应用，打造中国 Trimble。 2013 年，公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业 Hemisphere 高精度产品资产的收购， 获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、 Hemisphere商标等，为公司高精度业务发展打下坚实基础。 2014 年，公司收购长春天成和招通致晟 100%股权，借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。 2016 年收购中科雅图、 广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外 StonexSrl，得以增强测量测绘市场产品及市场能力。 经过并购整合后，形成北斗导航全产业链：高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。 公司陆续推出首款四通道 GNSS 高精度宽带射频芯片，与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议， 不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用，推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。 回顾全球高精度龙头 Trimble 的成长，也是不断通过并购加强行业市场布局， 市场份额快速提升。 公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略，有望打造中国 Trimble。

投资建议： 合众思壮业绩高增长， 实际控制人前期全额认购 10 亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头，在行业应用市场的布局和发展潜力。 军工业务实现重大突破，有望成为新的业绩增长点。 我们预计公司 2017-2019 年备考 EPS 分别为 0.41 元/0.55 元/0.66 元， 维持“买入”投资评级，目标价 20 元。

风险提示事件： 收购整合风险；卫星导航行业应用市场发展低于预期