三安光电(600703)

LED芯片需求旺盛，公司盈利能力大幅提升。2017年LED行业进入景气周期，受益于LED白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长，下游应用市场LED芯片需求旺盛，LED芯片价格上涨，供需紧张格局有望持续。公司目前拥有300 台MOCVD 机台，LED 芯片产能位列全球第一，受益于LED行业高景气，公司上半年营业利润同比增长103.22%，净利润同比增长56.76%，盈利能力大幅提升。

三季度新增产能逐步释放，行业龙头地位稳固。公司积极投入LED芯片扩产，下半年将继续增加100多台MOCVD机台，新增产能将在三季度逐步释放，年底总机台数预计将达到450台左右。随着LED行业市场集中度不断提升，强者恒强的格局已经形成，无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司目前在国内LED芯片市场份额已达到30%左右，随着公司积极扩产的脚步，未来市占率有望进一步提升，行业龙头地位不可撼动。

布局化合物半导体，5G时代发展空间广阔。公司自2014 年设立集成电路子公司，开始投入GaAs/GaN 化合物半导体研发，目前已建成6寸化合物半导体生产线，预计2018年底产能将达到36万片/年。GaAs/GaN半导体广泛应用于无线通信、3C电子、电动汽车、通讯基站等各个领域，随着5G时代逐步来临，化合物半导体需求倍增，预计2020年GaAs器件市场将达到130亿美元，GaN射频器件市场将超过6亿美元，市场前景广阔。

盈利预测和投资评级：给予买入评级LED行业景气度提升，市场集中度进一步提升，LED芯片龙头有望强者恒强，我们看好公司未来三年在LED芯片以及化合物半导体领域的快速成长，预计公司2017-2019 年净利润30亿、38亿、50.2亿元，对应EPS 0.74、0.93、1.23元，对应PE 为26.5、21、16倍，给予买入评级。

风险提示：LED行业景气度不及预期；新增产能扩产不及预期；化合物半导体进展不及预期。