齐峰新材(002551)

公司产品销售量价齐升，上半年营业收入同比增长 34.35%

上半年公司实现营业收入 16.60 亿元（YoY+34.35%），归母净利润 0.92亿元（YoY+22.20%），加权平均净资产收益率 2.69%，较去年同期提升 0.46个百分点。因原材料钛白粉价格上涨， 2 月份公司产品在此前涨价基础上提价 1000 元/吨，下游客户对产品提价接受程度高，国内钛精矿受环保压力存在不同程度限产，钛白粉价格坚挺，公司作为装饰原纸行业龙头公司具备价格话语权，可将成本向下游转移，对冲原材料成本上涨。

可转债募投项目与无纺布壁纸项目投产将进一步巩固公司龙头地位

产能建设规划和新产品研发升级巩固公司龙头地位。 公司可转债募投年产 5 万吨 2640mm 装饰纸生产线预计将于 2017 年 8 月末达产。 原非公开发行募投项目中年产 3.0 万吨无纺（布）壁纸原纸项目已根据市场需求开工建设， 预计将于今年年底前建成。无纺（布）壁纸原纸项目投产后，将扩大公司原纸壁纸产能，增强公司盈利能力，公司总产能有望由目前 34.3万吨扩展至 42.3 万吨。

产品涨价提升盈利能力，可转债项目投产贡献增量利润

销量售价齐增提升公司盈利空间， 前三季度净利润预增 10-50%。预计公司 2017-2019 年主营业务收入分别为 32.57、 39.96、 46.35 亿元，归属于母公司净利润为 1.98、 2.60、 3.32 亿元， 按最新收盘价计算对应市盈率24.58、 18.71、 14.66 倍。未来业绩增长驱动力来自于： 1）新增产能陆续投产，可转债项目三季度完全达产，预计全年总产能 37 万吨； 2）公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。

风险提示

钛白粉价格上涨超预期，产品价格落实不及预期。