秦安股份(603758)

事件：8月1 1日公司公布2017年半年报，2017H1公司实现营业收入66，829.55万元，同比增长10.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1 1，968.98万元，同比增长7.92%。

汽车发动机核心零部件专业厂商，主营业务毛利率高于可比公司：公司是国内具有

一定规模水平的汽车发动机核心零部件专业生产企业，主要从事汽车发动机核心零

部件一气缸体、气缸盖、曲轴等3C产品的研发、生产与销售。201 6年公司生产

气缸体、气缸盖、曲轴分别为51.21、84.20、56.50万件，分别实现营业收入

33，012.23、57，367.67、16，231.12万元。公司主营业务盈利能力较高，2014-2016

年，公司主营业务毛利率为33.83%、33.66%、29.7g%，高于同行业可比公司。

营收增长稳定，产能释放有望提升业绩：由于产品销量增加以及新产品的持续开发

和投产，公司2017H1实现营业收入66，829.55万元，同比增长10.33%；归母净

利润1 1，968.98万元，同比增长7.92%。其次，截至2016年12月31日，公司募

投项目发动机零部件机加工扩能项目、发动机零部件铸造扩能项目投资金额分别为

1 8，928.41、24，879.26万元，投资进度分别为67.6g%、80.5g%，随着募投项目后

期的投产，公司产能不断释放，业绩有望持续增长。

立足国内，深耕原有客户市场，积极拓展新客户：公司以稳定的产品质量和规模

化生产先后成为长安福特、上汽通用五菱、五菱柳机、东风裕隆、长安汽车、长安

铃木等各大知名整车制造企业的主要供应商，其中，公司向长安福特销售收入占主

营业务收入比例基本在70%以上。长安福特作为福特在中国市场的主要乘用车生产

企业，2014年末已经形成120万辆产能，预计2020年销量将达到230万辆，公

司于2004年与长安福特开始建立业务合作关系，目前在研的长安福特零部件项目

生命周期最长将至2023年及以后。在深耕原有主要客户的同时，公司大力开拓新

客户，目前公司已获得长安标致雪铁龙( CAPSA)的汽缸体项目、长安马自达曲

轴项目等。

投资建议：我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.55、0.65和0.77元，

净资产收益率分别为9_7%、10.2%和10.7%，给予“买入一B”建议，6个月目标

价为17.6元，相当于2017年32倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户集中的风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；募投

项目进展不及预期风险。