东百集团(600693)

公司公布 2017 年半年报，归母净利润同比增长 809.72%

8 月 19 日，公司公布 2017 年半年报， 1H2017 实现营业收入 18.97亿元，同比增长 137.38%，实现归母净利润 0.93 亿元，折合成全面摊薄EPS 为 0.10 元，同比增长 809.72%，实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比增长 688.41%，业绩符合公司 7 月 14 日的业绩预告。单季度拆分来看，公司 2Q2017 实现营业收入 10.42 亿元，同比增长 176.69%，增幅大于1Q2017 增长的 102.32%。 2Q2017 实现归母净利润 0.63 亿元，而 2Q2016归母净利润为-0.12 亿元。 公司业绩大幅增长的原因是， 1H2017 新增房地产销售收入 6.78 亿元，该项业务贡献毛利 2.10 亿元。

综合毛利率下降 1.75 个百分点，期间费用率下降 9.50 个百分点

公司目前以商业零售、商业地产开发为主业， 同时经营供应链管理服务、物流仓储等业务。 1H2017 公司主营业务的收入为 18.58 亿元，同比增长 145.04%。 分业态来看， 公司百货零售业务实现收入 5.56 亿元，较上年同期下降 13.53%； 地产业务实现收入 6.78 亿元，上年同期无该业务收入；供应链业务实现收入 5.26 亿元，较上年同期增长 1183.70%。 1H2017 公司综合毛利率为 18.24%，较上年同期下降 1.75 个百分点。 1H2017 公司期间费用率为 7.29%，较上年同期下降 9.50 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 4.76%/ 2.14%/ 0.39%，较上年同期分别变化-6.89/ -3.24/0.63 个百分点。 财务费用率上升的主要原因是贷款规模较上年同期增加，相应支付的利息增加。

百货业务有望逐步复苏，商业地产贡献较多利润

百货零售业务方面， 公司主力门店东百东街店、东方东街店位于福州市核心商业中心东街口商圈，施工多年的福州地铁 1 号线在 2017 年上半年正式通车， 施工影响消除。 东百东街店与东方东街店将合并为东百中心，计划于 2017 年 10 月底前全面开业。 东百中心具有区位优势、 规模优势、紧挨地铁站的交通优势， 营业收入有望逐步复苏。 地产业务方面， 2017年上半年， 福安东百广场项目住宅一期 1#楼、 3#楼、 10#楼已交房， 5#楼预计于 2017 年 9 月交房。全资子公司福安市东百置业有限公司 1H2017 实现营业收入 3.91 亿元，净利润 5512.17 万元。 另外， 公司持股 48.45%的兰州东方友谊置业有限公司 1H2017 实现营业收入 2.92 亿元，净利润5688.79 万元。 供应链业务方面，公司拓展与国有粮食集团、国内大型饲料企业等优质稳定客户的业务合作，收入稳健增长。

维持盈利预测， 调降至“ 增持”评级

公司零售业务有望逐步恢复， 我们维持对公司 2017-2019 年 EPS 的预测，分别为 0.17/ 0.26/ 0.22 元。考虑到地产业务收入占公司主营收入的比例较大，前景尚未明朗，存在不确定性，我们持谨慎观点，调降至“ 增持” 评级。

风险提示： 地产业务进展未达预期， 百货零售业务恢复未达预期。