秀强股份(300160)

事件： 2017H1，公司实现营业收入 7.23 亿元、同增 18.93%，归母净利润 1.14 亿元、同增 57.26%，扣非后净利润 1.08 亿元，同增 56.11%，每股收益 0.1904 元/股，业绩基本符合预期。

点评：

教育业务净利润约 1300 万。 2017H1，教育业务实现收入 6,387.11 万元、同增 545.02%，净利润 1,318.39 万元、同增 202.30%。其中全人教育实现收入4054.69 万元，净利润 1291.90 万元。江苏童梦于 1 月 19 日完成工商登记变更，实现收入 2289.83 万元，净利润 367.75 万元，按照 65.27%的权益比例，贡献净利润 201.59 万元。

幼教业务“内生+外延”并重。 内生方面，以南京秀强、徐州秀强为主体新建幼儿园，为后续业绩增长储备动能；在南京、徐州、杭州建设 15 个“托幼之家”，与现有幼儿园体系形成联动。外延方面，以全人教育为主体，收购幼儿园 4 所，签订转让协议幼儿园 9 所。

玻璃收入稳定增长，结构调整促盈利能力优化。 2017H1，玻璃深加工业务,收入 6.40 亿元、同增 14.51%，净利润 9,843.47 万元、同增 44.72%。其中家电玻璃收入 5.42 亿元、同增 17.43%，毛利率 34.83%、增加 5.25pct。公司在墨西哥设厂，提升海外市场份额，增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的销售比例，提升盈利能力。

启动定增，完善幼教、家电玻璃产业链布局。 拟定增募集不超过 10.05 亿元，用于智能玻璃生产线建设项目、“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目及补充流动资金。幼教领域，在 7 个城市建设 28 个“儿童之城”艺体培训中心，选取 15个幼儿园将部分班级改造为“蒙氏班”，有望发挥幼儿园的流量入口作用，充分挖掘单个学生的需求，提高 ARPU 值。家电玻璃领域，依托市场、技术优势拓展智能玻璃，契合消费升级。

投资建议： 2017H1 业绩符合预期，幼教领域，内生、外延按部就班，人才储备充分助力持续发展；家电玻璃领域，收入稳定增长，产品结构优化带来盈利能力提升。调整 2017/18/19 年盈利预测至 1.85/2.23/2.55 亿元，其中教育贡献 0.40/0.52/0.66 亿元（不考虑培基教育），玻璃贡献 1.46/1.71/1.89 亿元， 公司目前市值 55 亿，对应估值 29x/25x/21x，维持买入评级。

风险提示： 新建幼儿园、托幼之家带来的业绩增长不达预期，家电玻璃景气度下降带来业绩增速不达预期，定增事项推进不达预期。