东山精密(002384)

业绩简评

公司发布 2017 年上半年业绩：营业收入同比增长 152.2%至 61.2 亿元，净利润同比下滑 21.1%至 1.19 亿元， EPS 0.11 元，业绩符合预期。经营分析

原有业务产能快速释放，继续保持迅猛增长态势： LED、触摸屏及 LCM 模组等原有业务上半年实现营收 41.39 亿元， 同比增长 70.6%； 扣除因并购贷款发生的利息，一季度实际实现盈利约 2.7 亿元， 同比增长约 80%。 公司原有业务上半年实际盈利约 2.0 亿元，提升非常明显。随着新增产能的快速投产， LED 及其模组业务营收同比增长 124%， 触控面板及 LCM 模组业务营收同比增长 164%，下半年有望继续保持迅猛增长。

MFLX 焕发新的生机与活力，盈利能力大幅提升： 公司对 MFLX 客户开拓、技术、生产及管理改善成效显着，上半年 FPC 软板实现盈利 6170 万元，而去年同期则亏损约 2000 万美元，公司盈利能力得到大幅提升。 MFLX 在 A客户的料号由原来的 2 个增加至 5 个，且供货占比得到大幅提升。 A 客户新品三季度已经开始批量生产， 随着公司产能释放及新产品合格率的不断提升，盈利能力将进一步增强。

FPC 软板产能大举扩张，未来高增长可期： A 客户手机采用 FPC 软板数量每年均有增加， iPhone8 较 iPhone7 增加 4-5 片，单机价值量提升约 15%，预计 A 客户明年新机还会增加 2-5 片。 A 客户 FPC 软板每年需求超过 500亿元，目前日本供应商扩产意愿不强，公司正在积极扩产，盐城产业基地已经开工建设，设计产能是现有三倍，预计明年一季度起逐步投产。 MFLX 是A 客户 FPC 软板大陆唯一供应商，在反应速度、配合度及成本方面具有核心优势， 有望获得 A 客户的重点扶持，承接转移订单。此外， MFLX 重回华为优秀供应商名单， 新开拓了 vivo、 OPPO 等客户，并在新能源汽车 FPC 新产品上获得了客户的高度认可， 新能源汽车使用 FPC 软板数量将大幅增加，公司将显着受益。无线充电有望成为高端旗舰手机的主流配置， 预计2018 年将有近一半的手机搭载无线充电，手机无线充电迎来发展新机遇，公司的无线充电接收端 FPC 软板有望在国内手机品牌上推广应用，发展前景广阔。目前公司产能紧张，新增产能投产后，在非 A 客户的拓展上也有望取得较好的进展，我们看好公司在 FPC 软板产业的布局及产能扩张，将成为公司未来强劲增长的重要抓手。

新旧业务高增长共振， 下半年插上腾飞翅膀： 公司预计今年 1-9 月净利润变动区间 3.6~4.34 亿元，同比增长变动幅度 145%~195%。 公司基站天线、滤波器、 LED、 电视整机、 LCM 模组及触摸屏等业务，传统旺季在下半年，再加上扩张产能释放的利好叠加，原有业务下半年有望持续发力； 随着 A 客户新机的投产， FPC 软板业务在下半年将迎来爆发式增长，下半年公司原有业务及 MFLX的 FPC 软板业务将共同发力，实现高速增长。投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.65/1.29/1.76 元，现价对应市盈率分别为 41.7、 21.2 及 15.4 倍，维持 “买入”评级， 上调目标价至 38.6元。风险

触摸模组及 LCM 模组、 LED 及模组竞争激烈，毛利率提升困难， FPC 产能释放不及预期。