东江环保(002672)

事件： 公司发布 2017 年中报，实现营收 14.04 亿元，较去年同期增长19.96%，实现归母净利润 2.2 亿元，较去年同期增长 6.83%,经营活动现金流量净额 8986.65 万, 较去年同期增长 351.58%。公司业务结构转型升级效果显着,业绩增长主要是新项目投产及产能利用率稳步提升,特别是物化废物及焚烧废物的收集处理量较去年同比分别增长约100%级 50%.同时由于报告期内金属价格上涨和资源化废物收集量上升,铜盐产品及锡盐产品销量理想。

持续深耕危废业务，稳定行业龙头地位。 公司是国内危废行业龙头，危废处理资质最全、 覆盖面最广、规模最大。 2017 年上半年， 公司新投产的湖北天银项目达到焚烧 2 万吨/年纪物化 1 万吨/年、 综合利用 3万吨/年， 珠海永兴盛项目达到焚烧 9100 吨/年及物化 950 吨/年。 预计2017 下半年东莞恒建 8 万吨/年物化项目和衡水睿韬 7.75 万吨/年无害化扩建项目将完成投产。 江西固废 28 万吨/年资源化、 福建南平 2 万吨/年焚烧、山东潍坊 20 万吨/年资源化及无害化、湖北仙桃 1.78 万吨/年资源化、江苏南通 4 万吨/年无害化项目预计于 2018 年建成， 另外泉州 PPP 项目约 9 万吨/年危废处置项目已去的环评批复，目前处于建设阶段。 上述项目建成投产后预计将增加合计约 80 万吨/年的处理规模，成为公司未来效益的有力增长引擎。

探索 EPC 模式， 打造危废处理综合服务商品牌。 公司业务链横跨工业固废和市政固废两大领域， 贯通废物收集运输、资源化综合处理、无害化处理处置的完整产业链。 同时积极探索创新工业危废 EPC 模式，打造 EPC 总包能力。 2017 年上半年 EPC 业务同比增长 31.08%，受环保督查影响预计下半年业务增速好转。

投资评级与估值： 预计公司 2017-2019 年的净利润为 5.01 亿、 6.12 亿和 7.44 亿， EPS 为 0.56 元、 0.69 元、 0.84 元， 市盈率分别为 29 倍、23 倍、 19 倍， 给予“ 增持”评级。

风险提示： 项目进展不达预期； 市场竞争风险