同花顺(300033)

预收款项和现金流情况良好，用户数据平稳，经营情况开始改善。公司总收入同比下滑5.2%，主要受增值电信服务影响，增值电信业务贡献公司近70%收入，同比下滑8.3%，但软件销售与运维、广告及互联网推广业务发展良好，同比增速高达6.28%和36.73%。增值电信服务收入与预收款帐关系紧密，2017 年H1 预收款项为7.57 亿元，比上半年7.65 亿元仅下滑0.78%,。且2017 年Q2 销售商品、提供劳务收到的现金为3.52 亿元，同比提高1.73%。从预收款项和现金流情况来看， 公司经营情况开始改善。除此之外，截止上半年，同花顺金融服务网拥有注册用户约37,926 万人；网上行情免费客户端DAU 约753 万人， MAU 约1063 万人，在弱市情况下依旧保持良好的用户使用情况。财务数据及经营指标明标公司经营情况开始改善。

研发投入继续加大，金融人工智能领域竞争优势更加显着。2017 年上半年公司研发投入1.71 亿元，同比提高24.82%。研发费用占总收入比例高达28.26%，而去年同期该比例为21.47%，同比提高6.79 个百分点。公司对机器学习、自然语言理解、语音识别以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入较大，在智能投顾、智能客服等产品取得良好的成果。

泛资产管理领域布局，“证基贵保”全面开花。证券交易数据及软件服务是公司传统主业，公司与90%以上证券公司合作，拥有1000 多万月活终端用户。基金方面，公司以基金销售业务为主，平台已上线111 家基金公司，共4,412 支基金产品，且公司探索基金新模式，与泰达宏利合作共同推出大数据基金。贵金属方面，公司与天津贵金属交易所、深圳黄金投资有限公司合作。保险方面，成立保险经纪公司。

投资建议：预计公司2017/2018 年EPS 1.89/2.24/2.62 元，对应PE 30.07/25.35/21.65 倍，给予“增持”评级。

风险提示：新产品研发不及预期，政策监管风险