长园集团(600525)

公司半年报实现营业收入30.91 亿元，YOY +27.48%，归母净利润2.65 亿元，YOY -1.97%。公司第二季度单季收入19.22 亿元，净利润2.49 亿元。

智能工厂装备业务发展迅猛。实现营业收入10.27 亿元，YOY+53.11%。毛利率51.49%，同比增加13.03 Pcts。运泰利重大项目顺利推进，合同订单增长40%左右；长园和鹰服装智能工厂全方面解决方案推广成效显着, 销售收入 YOY +366%，净利润 YOY +410%。

智能电网设备优于行业水平。实现营业收入11.93 亿元，YOY+15.77%。毛利率41.74%，同比减少2.89 Pcts。近年国内电力建设投资趋缓，竞争激烈，而公司智能电网设备销售仍保持15%以上增长规模，毛利率虽旅游下滑，但仍维持高位，优于行业平均水平。

电动汽车相关材料成为增长新动力。实现营业收入8.36 亿元，YOY +20.80%。毛利率38.88%，同比增加0.21 Pcts。长园电子汽车市场销售收入稳步增长，其中海外业务增长明显，汽车用相关材料同比增长达40%，消费类电子同比增长20%左右。长园维安业绩保持稳步增长，长园华盛业绩稳中有升。湖南中锂新材已拥有湿法隔膜产线10条，其中在产产线8 条，2 条产线正在调试。主力客户中除沃特玛以外，已向比亚迪和宁德时代批量供货。中锂2017-2019 年业绩承诺1.8亿、2.5 亿、3 亿，预计在9-12 月均出货量有望达到2500 万平方米，全年实现业绩目标可能性较大。中锂新材目前66.35%股权已经过户，13.65%国有股权将以进场交易方式进行。

业绩预测：预计2017-2019 营收73.09、96.10、115.74 亿元，归母净利润8.27、11.12、13.37 亿元，EPS 0.63、0.86、1.01 元/股，对应当前股价PE 27.14、20.08、16.74。给予“增持”评级。

风险提示：系统性风险，电网装备、智能工厂装备毛利率下滑，湖南中锂产能释放不及预期。