投资收益贡献利润增长,物流整合收购预期增强
业绩简评
外运发展 8 月 22 日公告 2017 年上半年财报: 2017 年上半年公司实现营业收入 26.15 亿元,同比上升 19.19%;实现归属上市公司股东净利润为 6.34亿元,同比增加 29.95%;实现基本每股收益 0.7004 元,同比增加29.94%。
经营分析
经济回暖利好传统货代业务,电商物流持续高增长: 2017 年上半年欧美及中国经济复苏情况良好,上半年我国进出口贸易金额同比增长 12.96%, 航空货运进出口额同比增长 13.7%;另外需求转好推升航空货运运价上涨;最终货运代理实现营收同比增加 4700 万元,增幅 3.22%。 电商物流板块进一步加强与大型电商合作,持续放量,最终实现收入同比增幅 94.26%,主要增幅来自于跨境电商出口业务。专业物流业务方面,除了持续巩固 TFT 市场,还不断拓展半导体、医药冷链、航空航天行业,最终实现营收增幅30.41%。但是预计由于航空运输成本上涨,电商物流依旧属于业务拓展阶段,本期整体毛利率有微幅下滑。
中外运敦豪依旧贡献主要业绩,股票出售贡献主要利润增长: 中外运敦豪2017 年上半年实现营业收入 56.7 亿元,同比上升 10.74%;实现净利润8.64 亿元,与去年同期持平,本期确认投资收益 4.32 亿,占公司利润总额的 62%;中外运敦豪成本端部分费用现在使用欧元或美元结算,上半年美元兑人民币贬值 2.34%,欧元兑人民币升值 6.1%,预计汇兑损失侵蚀了部分利润增速。本期公司利润大幅增长主要来自于公司上半年处置中国国航股票,确认投资收益 4.3 亿元,影响当期利润 2.34 亿元;截至 6 月 30 日,公司依旧持有部分中国国航、东方航空及京东方股票,若年内全部出售,按 8月 22 日收盘价计算,预计将确认投资收益 3.5 亿元。
招商局入主,强势整合物流板块: 公司现大股东变为招商局集团,集团现有金融、实业及投资业务三大平台,实业中重点布局地产、新能源及交通领域;我们认为在招商局集团业务版图扩张的过程中,物流作为支柱型产业将是支撑招商局核心产业扩张的基本要素,所以做大做强物流业务将是集团未来发展的重要方向。预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块,内部良性竞争机制可激发管理层的积极性,凭借集团强大的资源整合能力及公司充裕现金流,未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。
投资建议
我们假设公司现账面股票今年内将全部卖出,公司 2017-19 年 EPS 预计为1.41/1.22/1.34 元/股。贸易回暖利好传统货代业绩提升,积极发展电商物流业务,与大型电商平台合作,期待放量;中外运敦豪专注国际高端商务件,细分领域打造龙头地位;物流是招商局集团未来业务发展基础支柱,公司现金流充裕,未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。给予“买入”评级。
风险
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