用友网络(600588)

投资事项：

（1）公司及控股子公司用友广信合计出资5 亿元，参股设立淮海方舟， 出资比例合计为 5%，其中公司出资4.25 亿元，用友广信出资0.75 亿元。

（2）淮海方舟拟以现金方式认购中国联通5.86 亿股，持股占比1.88%， 认购价6.83 元/股。

报告摘要：

与巨头共同参与联通混改，彰显公司企业互联网龙头地位。参与联通混改的企业包括中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里巴巴等14 家，皆为领域巨头，公司通过产业基金进入，体现公司作为企业互联网领域龙头的地位与价值。

战略投资仅为开始，有望进入深入合作。联通本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于与联通在各项业务进行深入的战略合作。公司与联通具有较好的合作基础，此前，曾与联通、微信合作共同推出“微信电子发票――通讯费报销解决方案”， 共同推动无纸化报销。未来基于战略合作，有望进一步在多方面深入开展合作。

公司转型坚决，云服务业务及金融业务推进顺利。截止2017 年一季度，公司云服务业务的企业客户数约298 万家，较2016 年年末增长11.2%；互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额138 亿元， 较2016 年年末增长25%，仅第一季度新增撮合成交金额28 亿元；支付业务交易金额完成537 亿元，同比增长739%。

投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.29/0.44/0.58 元，对应PE73.76/47.71/36.02 倍，给予“买入” 评级。

风险提示: 创新业务不达预期。