同花顺(300033)

事件：公司发布2017年半年报， 2017 年上半年公司实现营业总收入 6.05亿元，同比减少 5.20%；实现归属上市公司股东的净利润为 2.86 亿元，同比下降 21.3%； EPS 0.53 元。

投资要点：

市场不景气收入小幅下滑， 费用增加业绩同比下滑 21.3%： 公司主业为互联网金融信息服务，市场需求与证券市场的景气度紧密相关， 15 年下半年以后市场出现中长期低迷，投资者对金融信息服务的需求下降，上半年公司营业收入同比下降 5.2%。 上半年公司继续在大数据、人工智能等方向加研发投入，相应的管理费用和研发投入费用分别同比增加 14.54%和24.68%，上半年净利润同比下降 21.3%至 2.86 亿元。 公司预收账款 7.59亿元环比一季度的 7.65 亿元基本持平。

注册用户数继续增加，核心竞争力稳固： 截至 2017 年 6 月 30 日，同花顺金融服务网拥有注册用户约 3.79 亿人，较 16 年底的 3.2 亿增长 18%；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约 753 万人，每周活跃用户数约为 1063 万人， 在业内形成领先地位的用户数和较高的用户黏性优势。 在市场低迷的背景下公司注册用户仍然保持增长，竞争优势显着， 为后续健康稳定的发展奠定了基础。

业绩对市场情况滞后反应，长期技术布局领先： 1）公司的产品需求相较于市场景气度有滞后反应； 2）销售产品按季、年结算，而收入确认按月、季进行，会计处理存在滞后反应。 因而即使 16 年市场同比活跃度大幅下降，公司 16 年业绩仍然增长。 16 年以来公司预收账款逐步下降，同时为保持领先优势不断加大研发投入，收入对市场的滞后反应和费用增加下预计对 17 年业绩带来压力。长期来看，公司个人注册用户持续强势领先，对机构的合作深度广度不断增加，拥有信息技术和金融工程技术相结合的复合型人才队伍，建立了一套成熟的产品设计开发流程， 技术布局领先。

投资建议： 公司注册用户数核心优势持续，技术布局行业领先，长期龙头地位稳固， 预计公司 17、 18、 19 年归母净利润分别为 9.18、 8.30、 8.91亿元， 对应 EPS 分别为 1.71、 1.54、 1.66 元，看好公司长期发展前景，给予目标价 65 元，维持“ 买入”评级。

风险提示： 1） 证券市场景气度对业绩造成影响； 2）互联网金融行业竞争加剧； 3） 互联网金融监管程度超预期。