台海核电(002366)

投资要点

中报业绩增长符合预期：公司2017年上半年实现营收10.52亿元，同比��长 86.12% ;净利润4.26亿元,同比增长50.4%。分行业来看，核电行业营业收入6.99 亿元，占总营业收入比例66.46%，同比增长44.70% ；其中核电一回路主管道营 业收入4.72亿元,同比��长2339.28% ,主要原因是2016年下半年至今中标项目 较多，并且这些项目已经进入生产过程。其他专用装备行业实现营收3.30亿元, 同比��加301.75%，石化装备产品及转炉成套设备较上期为新增业务。

核电主管道龙头企业,大额订单支撑业绩:核电主管道是连接核岛反应堆压力容器、 蒸汽发生器和主泵等关键部件的大型厚壁承压管道，是核蒸汽供应系统输出堆芯热 能的"主动脉"。公司是核电设备龙头企业，是唯一拥有二、三代核电机组主管道 制造能力的厂商，在核电主管道领域的市场占有率在50%以上。2016年至今公司 先后中标了宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组，合同金 额共计6.52亿元。另外，公司与法国玛努尔工业集团下属子公司（玛努尔工业皮特厂）签订了 4台主管道供货合同，这些项目的生产不仅使得上半年业绩大��，未 来_两年公司核电主管道业绩会有显着表现。

利用技术优势，积�Q拓展产品市场：公司6月公告，由公司牵头共同承担的"新一 代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板"项目经国家科技部公示通过，该项目 将使公司的科研制造能力覆盖核岛容器材料及石化装备核心领域，提升盈利能力。 公司以工艺和技术为杨心，具备将业务向其他核电专用设备以及大型民用设备拓展 的能力。公司上半年新增主蒸汽管道项目建设，拓宽了核电装备材料及产品的覆盖 领域。民用设备方面，2016年公司控股子公司签订1.7亿元合同，产品为年产100 万吨转炉炼钢/连铸项目，说明公司大型铸锻产品在民用领域得到了认可。公司已 取得了军品资质，2017年上半年涉密材料收入为2.08亿元，占总营业收入比例为 19.78% ,说明公司已经在进行涉密项目的合作研发，军品业务业绩也会不断增加。 公司战略布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力， 有望实现国产垄断。公司利用其技术优势不断延伸其产业链，未来将不断提升其盈 利能力。

核电利好不断，新建项目审批预期加强：自2015年我国核准8台核电机组开工以来，至今未有新建核电项目审批通过。随着三代核电站三门一号热试完成，有望年 内并网发电，新核电项目的审批节奏将加速。国家能源局今年2月印发的《2017 年能源工作指导意见》指出，年内计划开工8台机组。若新建核电项目审批重启， 凭借公司在核电设备的龙头地位，将持续受益。核电是“一带一路"及"走出去" 国家战略重要组成部分。2017年6月底，公司生产的"华龙一号"全球首堆福建 福清核电站5号机、海外首堆巴基斯坦卡拉奇核电站2号机组主管道及波动管设备 成功完成出厂验收、发运工作。这将进一步提升公司的市场地位，拓展海外核电装 备海外市场。

投资建议：公司是核电主管道龙头供应商，且积极开拓产品市场，核电项目审批重 启预期下，公司将显着受益。我们预计公司业绩我们预测公司2017-2019年营业 收入分别为21.18亿元、27.21亿元、34.02亿元，每股收益分别为0.99元、1.25 元、1.52元。给予"��持-A”投资评级，6个月目标价为31.50元，相当于2018 年25倍的市盈率。

风险提示：核电新建项目审批不及预期，非核业务拓展不及预期等。