新城控股(601155)

中报业绩符合预期，营收同增 25%，归母净利润同增 34%

公司发布 2017 年中报，营收 113.28 亿元，同比增长 24.9%；归母净利润 11.39 亿元，同比增长 33.7%； EPS 为 0.51 元/股。

自持商业加速扩张，出租业务营收同增 90%

2017H1 物业出租业务营收 3.45 亿元，同比增长 90%。上半年新开业吾悦广场 2 座， 已开业面积合计 85.9 万平方米， 出租率达 97%； 在建及拟建吾悦广场 33 座，可出租面积 235.9 万平方米。

销售良好，拿地积极，新增土储建面超 1500 万平方米

2017H1 物业销售业务结算营收 108.36 亿元，同比增长 24.6%；实现

销售金额 490.87 亿元， 同比增长 75%，资金回笼率达 88.4%。公司通过招拍挂、收并购、棚改等方式积极扩充土储，上半年新增土储总建面 1571.4万平方米，占销售面积比重达 443%。下半年计划竣工 532.2 万平方米，全年计划竣工面积较去年实际值增长 85%。

证金增持凸显信心，多元化渠道融资降低成本

Wind 数据显示证金公司二季度增持 4229.7 万股公司股票，持股比例达 1.87%。截至 2017H1 公司扣预收后资产负债率 82.7%，净负债率107.1%； 货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债） 1.4 倍，经营稳定性强。公司积极拓展融资渠道， 2017 年已发行 45 亿元中期票据、 20 亿元 PPN； 8 月以 5%的票面利率完成 2 亿美元五年期美元债的发行。

维持 12 个月目标价 19.5 元， 维持增持评级

我们维持盈利预测 2017/2018/2019 年营收分别为 393/476/576 亿元，归母净利润分别为 40/53/66 亿元， EPS 分别为 1.77/2.33/2.94 元。综合考虑给予相对估值 2017 年 11 倍 PE，维持 12 个月目标价 19.5 元，维持增持评级。

风险提示

房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟；房地产调控时间过长导致销售不及预期；自持物业建设进度及招商租赁情况不及预期。