外运发展(600270)

17H1 实现营业收入26.14 亿元同增19.19%，营业成本24.06 亿元同减19.46%，实现毛利2.08 亿元同增16.1%%。归母净利6.34 亿元同增29.95%，EPS:0.70 元/股同增29.94%。

电商物流收入同增94.26%，主业毛利率同降0.21pct报告期内公司收入同增4.20 亿元，增量收入主要来自电商物流和专业物流；前者受益跨境电商出口业务同增2.96 亿元，后者受益半导体、医药冷链、航空航天等行业拓展同增1.12 亿元。受益整体业务收入增长，公司实现毛利2.08 亿元，同增16.1%，根据16 年年报毛利率水平推测，由于低毛利率业务电商物流收入占比的提升，公司整体毛利率水平同降0.21pct 至7.99%

敦豪贡献4.30 亿同去年持平，股票出售增厚投资收益2.33 亿元17H1 参股公司中外运敦豪实现营业收入56.69 亿元，净利润8.63 亿元为公司贡献投资收益约4.3 亿元与去年基本持平。上半年公司共出售中国国航股票3758 万股，增厚投资收益约2.33 亿元。截至报告期末公司剩余持有可供出售金融资产约7.19 亿元，具体包括：中国国航（3.72 亿元）、东方航空2136 万元、京东方3.25 亿元。

国企改革全面推进，公司主业有望激活公司资产负债表健康，现金储备充沛，16-17 年积极拓展电商领域，积累了亚马逊等优质的上下游资源。伴随高度市场化的实际控制人招商局入主以及国企改革全面推进，公司主业有望得到激活！

投资建议：预计公司17-19 年EPS：1.35、、1.49、1.53 元/股，按最新收盘价计算对应PE：15.13x、13.72x、13.41x，随着国企改革推进，公司主业能力的改善有望打开向上空间。维持“买入”评级

风险提示：跨境进出口政策风险，航空海运运价持续走弱，改革进度不达预期；