赢合科技(300457)

事件：8月21日，公司发布2017年半年报，17H1实现营业总收入7.37亿元，同比增加125.99%：归母净利润为1.14亿元，同比增加98.24%，基本符合归母净利润同比增长99.41%-128.88%的业绩预告。

国内稀有的锂电整线交付模式设备供应商，持续增强与下游优质客户的粘性：公司锂电设备业务17H1实现营业收入6.02亿元，同比增加91.15%，毛利率37.95%，下滑4.61pct。公司营收高速增加受益于国内锂电池主要厂商产能持续扩张，公司凭借整线交付的销售模式，持续增强与国轩高科、沃特玛等厂商的粘性，公司17H1与北京国能电池签署了约2.4亿元设备采购合同，累计金额超过4亿元，国能电池为今年前五批新能源车推荐目录中10%的纯电动客车提供动力电池配套，在国内排名靠前，国能2020年规划产能20GWh（目前33亿Ah），公司持续受益。公司于2月成功收购雅康精密，17H1实现净利润2746万元，雅康与公司客户结构类似，与公司产生协同效应。

定增获批产能扩增，放眼OLED和3C工业自动化领域：公司2017年3月启动定增16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目，以及智能工厂及运营管理系统展示项目，其中锂电自动化项目9.58亿元，智能工厂及运营管理项目2.37亿元。1 7年6月，公司增发已获准，预计将新增产能1025台（16年产量1857台），建设期24个月，达产后预计可实现营收13.8亿元，净利润2.7亿元。扩产项目完成后，有望解决近年来由于公司产销高速发展造成的产能瓶颈。另外，公司还在积极布局未来发展领域OLED、3C等，进一步完善产业链。

投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.88元、3.01元、4.08元，对应PE分别为40.6、25.3、18.6倍，继续给予“增持-A”评级，6个月目标价调整为85.00元。

风险提示：下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧导致市场风险。