厚普股份(300471)

事件： 公司近日发布半年度报告，公司 2017 年上半年实现营业收入4.63 亿元， 同比增长 0.58%；实现归属母公司股东净利润 6187.06 万元， 同比增长 4.40%。

点评： 1） 工程总包方面，子公司宏达拥有天然气、光伏、电力行业专业的工程设计、工程勘察、工程咨询及工程总承包资质， 服务链条从上游开采端、 合成端， 经中游天然气加工及输送，延伸至下游终端用户。 宏达公司从 16 年开始贡献业绩， 报告期内， 宏达业务共实现收入 18645.61 万元， 实现净利润 1712.48 万元。此外， 从 2016 年下半年至今，宏达公司先后中标多个重大项目， 合同总金额达 7.2 亿元， 成为公司未来业绩的重要支撑。 2）传统加气站设备方面， 公司坚持控本增效，今年上半年业绩承压。在加气站设备行业低谷期， 公司不断改进工艺， 在报告期内加气站设备业务实现营收 11724.53 万元。

政策推动天然气行业发展， 天然气装备业务有望受益： 日前， 发改委等 13 个部门联合制定了《 加快推进天然气利用的意见》， 要求加快推进天然气利用，提高天然气在一次能源消费中的比重， 大力发展天然气分布式能源，实施交通燃料升级，加快天然气车船发展和加注站建设。同时，深化天然气价格改革， 油气价格差增大将提升天然气的经济性。 公司为天然气设备龙头，将深度受益于天然气行业的发展。

清洁能源整体解决方案服务商， 全产业链布局初见成效： 公司由上市初期的单纯加气站设备销售向天然气全产业链延伸，业务性质也由设备销售向提供整体解决方案转变。 公司通过收购宏达公司、科瑞尔、重庆欣雨等多家优质标的完善了天然气全产业链布局， 其中宏达公司在手订单充足， 能源工程 EPC 业务有望成为公司未来新的增长点。

投资建议与评级： 我们预计公司 2017-2019 年净利润为 1.90 亿、 2.85亿、 3.80 亿， EPS 为 0.51 元、 0.77 元、 1.03 元， PE 为 29 倍、 19 倍、14 倍。

风险提示： 政策推进不及预期；天然气行业发展不及预期。