天邦股份(002124)

事件概述：8月21 日，公司发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营业收入13.46 亿元，同比增长24.66%；归母净利润为1.36 亿，同比下降33.32%；扣非后的归母净利润为1.14 亿元，同比下降34.07%每股收益为0.19 元。公司预计2017 年1-9 月的归母净利润为1.80 亿元～2.80 亿元，去年同期为3.42 亿元，同比下降47.29%～18.01%。生猪养殖规模扩大，未来产能翻倍不止。上半年公司商品猪销售44.16万头，同比增长108.42%，16 年全年销售量才仅有58 万头，截至2017年6 月30 日，公司肥猪存栏44.9 万头，仔猪存栏10.7 万头，因此今年全年商品猪销售量达到100 万头是大概率。

公司已在安徽、江苏、山东、黑龙江等多省大力开展母猪场建设,投入使用的母猪场有二十多个，加上公司预计在2017 年底建设完成的新建母猪场，母猪场的可存栏规模将达20 万头左右，以MSY=18 为假设，2018 年理论可出栏肥猪将达360 万头。

饲料主营稳定增长，强强联合丰富产品。上半年，公司水产饲料销量6.66 万吨，同比增加15.47%；猪饲料销量14.97 万吨，同比增长75.28%，主要受生猪养殖扩张带动。水产饲料实现销售收入4.3 亿元，同比增长28.68%。从收购普利茂种虾业务、与广东海茂合作到签署协议收购青岛七好生科，通过与相关企业强强联合，理顺了对虾苗种-饲料产业链分工协同；依托盐城邦尼的深加工能力，增加水产品销售的附加值。公司正构建从“养殖端－加工端－消费端”三端协同的食品产业链。

打造产业链闭环，平抑成本波动。从上游的动物疫苗、饲料生产到下游的屠宰加工、生鲜肉和肉制品专卖，公司已形成生猪养殖产业链闭环。当面临原料端和肉制品价格波动时，公司自身的饲料生产和肉制品加工、销售能力可以对产业链各环节的附加值起到移峰填谷的作用，完整的产业链使公司能够根据市场行情适当调整产品结构，增加协同效应，通过差异化经营，对冲生猪价格波动带来的风险。

风险提示：养猪场建设进度不及预期，疫情，食品安全，自然灾害