联得装备(300545)

事件：公司近日发布中报，上半年实现营业收入2.08 亿元，同比增长82.00%；归属于上市公司股东净利润2637.30 万元，同比增长66.44%。主要原因为公司模组组装设备业务持续贡献业绩增量，产品毛利率同比上升。公司上半年销售费用为1609 万元，同比增长160.54%，主要系公司销售规模扩张，尤其售后服务费用增加较多所致。公司上半年管理费用为2880 万元，同比增长136.01%，主要系公司规模扩大，管理及研发人员增加所致。

AMOLED 屏大规模渗透在即，公司设备受益显着。随着三星推广柔性屏，以及新一代iPhone 大概率使用AMOLED 屏，未来几年内OLED 屏将加快渗透。预计到2020 年，全球AMOLED 市场规模将达到408 亿美元。OLED 屏渗透必将带动上游零组件设备市场规模迅速扩大。公司紧跟市场需求，自主研发出基于OLED 技术应用的高精度偏贴设备、绑定设备、曲面贴合设备。随着下游客户京东方、信利、深天马的AMOLED 产线具备量产能力，公司设备出货量将大幅度增加。

研发投入力度增加，积极布局新产品。为了能在平板显示市场获益更多，公司加大研发投入，积极开发新产品。公司新研发的全自动指纹模组组装机、DAF 胶指纹模组组装机、手动窄边框三边封胶机、旋转式双压头焊锡机、 COF bonding 和全自动封点胶的设备已进入样机试制阶段。未来公司将布局前制程设备，包括外观 AOI 检测，OLED 柔性激光切割，OLED 点胶设备、OLED 软板偏贴等，成为我国少数具备供应全套模组工艺设备和制造能力的企业之一。另外，公司在日本设立全资子公司，引入国外先进材料应用，结合国际先进技术，努力提高研发水平。

投资建议与评级：我们预计公司2017-2019 年净利润为0.87 亿、1.19 亿、1.56 亿，EPS 为1.20 元、1.66 元、2.16 元，PE 为43 倍、31 倍、24 倍。

风险提示：模组设备市场竞争激烈，OLED 屏渗透不及预期。