洁美科技(002859)

公司动态：公司发布 2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入 4.37 亿元，同比上升 32.9％，毛利率 40.2%，同比上升 2.7 个百分点，归属于上市公司股东的净利润 8.049 万元，同比上升 50.2%，每股收益 0.89 元，同比上升 30.8%。第二季度单季度实现销售收入 2.50 亿元，同比上升 29.8%，归属上市公司股东净利润 5,500万元，同比上升 54.1%。

点评：

下游需求旺盛，电子元器件耗材大幅：公司上半年和二季度的销售收入均实现了快速的增长，主要得益于行业需求的显着提升带来的公司订单的增加。作为纸质载带的龙头企业，公司与元器件厂商三星、 村田、松下、国巨电子、京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业关系良好，充分享受行业市场的景气。从产品方面看，元器件配套耗材纸质载带和胶带分别同比上升 33.1%和 35.5%，合计占收入比达到了 95%，下半年相关产能将会继续释放，未来仍然将是公司业绩成长的主要来源。

产品结构改善价格提升共同推进盈利能力增加：2017 年上半年，尽管面临着包括木浆等原材料价格持续上涨的压力，但是公司通过对于高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升，以及价格方面的调整，使得毛利率水平获得了 2.7 个百分点的成长，取得了良好的效果。另外，公司尽管在研发费用和人员开支方面仍然积极进行投入，为中长期发展建立良好的基础，但是管理能力的上升，以及在规模效应带来的成本控制能力改善，公司净利润增速依然超越收入增长速度。

产品线扩张产能推进持续，业绩增长可持续：公司预计在 2017 年前三季度归属于上市公司股东的净利润变劢幅度为 40%-60%，与中期基本持平，下游行业需求带来的充足订单仍然是主要动力。 而 IPO 募集资金的项目看，电子元器件封装薄型纸质载带生产项目以及电子元器件转移胶带生产线建设项目的投资基本完成，塑料载带的技术改造项目稳步进行。 我们认为随着公司产品线日益逐步丰富，通过在现有客户中提供更多的产品打开收入增长空间，以及在半导体耗材领域内开拓新的客户渠道，对于公司未来中长期发展将会起到积极的作用。

投资建议：我们公司预测 2017 年至 2019 年每股收益分别为 2.00、 2.80 和 3.36元。净资产收益率分别为 14.1%、 16.5%和 16.5%，给予增持-A 建议，6 个月目标价为 98.00 元，相当于 2017 年至 2019 年 49.0、 35.0、 29.2 倍的动态市盈率。

风险提示： 产能扩张进度低于预期；上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力；新产品渠道扩张和认证过程不及预期。