事件：凯撒旅游发布2017年中报，17H1公司实现营业收入34.05亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润1.34亿元（转让嘉兴股权份额获得一次性收益0.58亿元），同比增长136.11%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长20.74%。

点评：

旅游业务业绩大增，配餐业务稳健发展。收入端：17H1公司旅游业务实现营收29.20亿元（yoy31.74%），其中公民批发服务营收5.75亿元（yoy73.49%）、公民零售服务营收19.64亿元（yoy18.97%）、企业会奖服务收入3.81亿元（yoy62.52%）；17H1公司配餐业务实现营收4.76亿元（yoy26.19%），其中航空配餐营收4亿元（yoy22.97%）、铁路配餐营收0.76亿元（yoy46.57%）。费用端：17H1公司销售费用率8.61%（-0.58pct），管理费用率4.26%（-0.59pct），财务费用率1.33%（+0.38pct）。盈利能力方面，17H1公司综合毛利率18.26%（-0.94pct），净利润率4.59%（+1.85pct）。

旅游主题产品不断升级。（1）打造丝路旅游产品体系：公司围绕“丝绸之路”大IP，从出境游、入境游和国内游三大业务板块同步挖掘丝路元素，深入体验“一带一路”沿线人文及自然风光。（2）挖掘“新奇特高”旅游资源：以创新、猎奇、特色、高标为标准，提供“小吃街，大胃王”、“全球旅拍”、“全球夜未眠”等新鲜玩法，从多个维度挖掘特色旅游资源。（3）拓展全系列游轮产品：17H1公司四大系列邮轮产品齐头并进，“46天环游南太平洋之旅”创中国母港航线纪录，成为载客人数最多的超长环球航线产品。（4）强化奥运优势：公司第四次成为奥运官方接待机构、完成国内首个NBA总决赛观战之旅产品售卖、成功签约成为NFL年度冠军总决赛（超级碗）中国大陆地区贵宾款待类票务代理，成为中国首个进行超级碗票务商业化运营的旅游企业。

投资建议：预计公司2017-2019年营业总收入分别为86.62亿、112.09亿和144.58亿元，同比增长30.53%、29.41%和28.98%；归母净利润为3.55亿、4.45亿和5.76亿元，同比增长67.18%、25.12%和29.43%；公司定增尚未过会，不考虑摊薄影响，预计2017-2019年每股收益分别为0.44元、0.55元和0.72元，按照当前12.81元股价对应PE分别为29倍、23倍和18倍。给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险。