科恒股份(300340)

事件：公司发布 2017 年中期报告，上半年实现营收 7.47 亿元，同比增 193.32%；归属于上市公司股东的净利润 0.61 亿元，同比增长 1380.5%；扣非净利润 0.58 亿元，同比增长 688.49%；基本每股收益 0.52 元。

电池材料业务大幅增长， 高端产品实现突破。 上半年公司电池材料业务实现营业收入 4.38 亿元，占总营收 59%，同比大幅增长 130%，毛利率 13.8%。报告期营收大幅增长主要受益于产品价格大幅上涨以及销量提升。 公司英德基地3000 吨/年的高端动力三元产能于 7 月份基本建成投产，并已开展大规模客户试用推广工作，下半年有望实现销售。此外，公司在高电压钴酸锂、动力高端三元产品上均实现技术突破，后续将陆续规划建设动力磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。

锂电设备继续布局。 上半年公司锂电设备业务实现营收 2.64 亿元，占总营收 35%，同比增长 33%，毛利率 29.62%，同比增长 8.35%。浩能科技是锂电设备涂布机优势企业，上半年由于单个订单规模大、设备多为新型设备、客户验收效率有所降低等， 导致交付和验收的进度相较以往周期更长。公司主要客户为珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等，为解决产能瓶颈，公司一直寻找合适的土地资源以备未来发展。此外，公司正积极推进收购浙江万好万家智能设备股份有限公司 100%股权事宜，万好万家主营为锂电池及化工等行业的搅拌设备，是国内主要的锂电行业搅拌设备提供商。若收购完成，将与浩能科技结合发挥产品、客户等方面的协同效应。

积极推进外延并购。 报告期内公司增资瑞孚信江苏制药股份有限公司，旨再为公司业务拓展提供助力，为公司进入医药中间体及大健康领域提供契机，并在一定程度上提升公司业绩； 发起设立广州广证科恒投资管理合伙企业（有限合伙） 运作持有的湖南雅城股权转让事宜； 停牌筹划并购锂电设备企业万好万家等。这些事项都有利于加快公司战略目标的实现，为公司带来新的利润增长点。

投资建议： 预计 2017-2019 年分别实现营业收入 25.39、 41.13、 48.63 亿元，同比分别增长 223%、62%、18%，EPS 分别为 1.7、2.51、2.78 元，当前股价对应三年 PE 分别为 24、16、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件： 新能源汽车行业发展增速减缓，项目实施及产能投放不及预期，重大资产重组事项存在不确定性。