巨化股份(600160)

2017H1 净利增979%，符合预期

巨化股份发布2017 年中报，实现营收64.93 亿元，同比增30.9%，实现净利5.26 亿元，同比增979%，以最新股本21.12 亿股计算，对应EPS为0.25 元，业绩符合预期。其中2017 年二季度实现营收35.71 亿元，同比增38.6%，实现净利3.42 亿元，同比增311%，对应EPS 为0.16 元。公司同时预计2017 年前三季度净利润同比大幅增长。

制冷剂价格同比大涨是业绩改善主因

报告期内，公司制冷剂销售均价为18500 元/吨，同比上涨40.8%（浙江地区R22/R134a/R410a 均价分别为1.37/2.74/3.78 万元，同比分别上涨53%/47%/119%），实现销量8.81 万吨，同比略降2.4%，公司制冷剂业务实现营收16.30 亿元，同比增长37.5%，带动公司综合毛利率同比增10.3pct至20.6%。

其他主营业务不同程度改善

2017 上半年，公司氟化工原料/基础化工产品/石化材料/含氟聚合物材料/食品包装材料分别实现销量23.4/42.3/5.4/1.1/3.2 万吨，销售均价分别为2949/1622/12458/46310/9678 元/吨，同比上涨21.4%/31.4%/48.6%/38.7%/10.5%，实现营收6.9/6.9/6.7/5.0/3.1 亿元，同比增39%/39%/44%/22%/17%，亦对业绩有所助益。电子化学材料实现销量1.07 万吨，同比降49%，实现营收0.6 亿元，同比降35%。

制冷剂整体预计维持较高景气

6 月以来，制冷剂下游空调等生产进入淡季，加之前期部分产能复产，价格有所回落。目前R22/R134a/R410a 浙江市场报价分别为1.35/2.25/3.00万元/吨，较前期高点分别下降19.4%/29.7%/52.0%，但仍较去年同期上涨40%/13%/69%，维持相对高位。随着第四批中央环保督察组进驻，浙江、山东等地装置开工受限，制冷剂产品仍有望维持高盈利。

维持“买入”评级

巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业，制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善，且公司新一代制冷剂产能陆续释放；新材料及电子化学品业务持续推进，将构成公司未来业绩增长点。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.47、0.53 元的预测，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。