欣旺达(300207)

营收高增长，研发投入增加导致上半年利润增幅低于营收增幅

2017 年上半年，公司实现营业收入54.70 亿元，同比增长77.35%；归属于上市公司股东净利润1.82 亿元，同比增长23.78%；综合毛利率11.92%，同比下降2.64 个百分点。对应2017Q2 单季度营收32.54 亿元，同比增长74.43%；归属于上市公司股东净利润1.10 亿元，同比增长5.35%；综合毛利率11.90%。上半年受益于国产手机出货量和供货份额的提升，以及苹果iPad 新品的发布，公司营收实现高速增长。但同时国产手机相对较低的毛利率拉低了公司整体毛利率，同时在动力电池研发方面的加速投入使得净利润增长幅度低于营收增幅。

短期业绩具备高成长动力，中长期成长空间不断打开

公司短期内业绩呈现较高弹性，中长期成长逻辑明确：短期内，苹果双电芯带来的单机价值增量带动公司业绩成长，同时国产手机份额亦有提升，VR&穿戴设备、无人机、电子笔等新兴智能硬件业务短期内也具备爆发性；从中长期来看，公司在笔记本电池业务上稳步发展，拓展了联想等重要客户；动力电池持续投入，同时也募集资金大力投入，拓展中长期成长空间。

盈利预测与估值

我们预计公司17~19 年EPS 分别为0.49/0.65/0.87 元/股，按最新收盘价计算对应2017-2019 年PE 估值分别为24.56/18.56/13.73X。我们看好公司短期内3C 电池业务带来的业绩高成长性以及笔记本和动力电池业务未来中长期发展空间，给予公司“买入”评级，继续推荐。

风险提示

行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新技术渗透不