宁波华翔(002048)

业绩简评

公司公布 2017 年半年报， 2017 年上半年公司实现营收 71.17 亿元，同比增长 26.1%，实现归属上市公司股东净利润 3.92 亿元，同比增长 26.14%。毛利率 21.2%，同比增长 1.32 个百分点，净利率 7.9%，同比下滑 0.85 个百分点， EPS0.74 元。

经营分析

业绩符合预期，德国华翔亏损扩大。 2017 年上半年，德国华翔累计亏损1.16 亿元，较去年同期，亏损扩大约 5000 万元，主要是因为一方面德国工厂产能转移，导致产品良品率不高毛利率下降；另一方面奔驰新项目处于投产期，爬坡阶段的费用加剧了亏损。上半年，宁波劳伦斯实现全年并表以及原宁波安通林华翔股东权益的增加，增厚公司业绩。报告期内，公司期间费用率为 11.77%，同比提升 0.77 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动+0.2%、 +0.01%和+0.56%。

全年业绩有望保持稳定增长。 德国华翔方面，随着新工厂的逐步运营，良品率逐步上升，毛利率有望因此稳步提升。同时，依据合同约定，项目配套车型销量不足时，德国华翔有望得到一定补贴，缓解其对总体业绩的拖累。宁波劳伦斯全年承诺业绩 1.2 亿元，全年并表进一步增厚公司业绩。与此同时，公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润 5.5 亿元~6.42 亿元，预计同比增长 20%~40%，全年业绩有望保持稳定增长。

投资建议

德国业务减亏可期，优质资产注入增厚业绩。预计 2017~2019 年 EPS 分别为 1.76 元、 2.03 元、 2.34 元。买入评级，目标价 30 元，对应 2017 年 17倍 PE。

风险

汽车产销增速不及预期；德国业务减亏不及预期。