重庆百货(600729)

公司发布2017年中报，归母净利润同比增长22.11%

8月24日晚，公司发布2017年中报，1H2017实现营业收入169.05亿元，同比降低6.77%；实现归母净利润4.67亿元，同比增长22.11%，折合全面摊薄EPS1.15元；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比增长29.99%。业绩略超我们预期。

公司主营业务（不含跨境）分业态看，百货/超市/电器/汽贸/其他业务分别实现营收72.01/51.22/18.50/26.12/1.10亿元，同比变化0.41%/1.36%/-36.3%/-2.5%/15.31%。其中电器业务营收下滑较大主要系公司将持有的重庆商社信息科技有限公司和重庆商社电子销售有限公司100%股权转让给了控股股东重庆商社（集团）有限公司。

单季度拆分看，2Q2017公司实现营业收入77.28亿元，同比降低0.24%，降幅大幅小于1Q2017的11.65%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长63.27%，增幅大于1Q2017的同增14.04%。

综合毛利率上升1.95个百分点，期间费用率上升0.66个百分点

1H2017公司综合毛利率为17.80%，同比上升1.95个百分点。毛利率分业态（不含跨境）看，百货/超市/电器/汽贸/其他业务毛利率分别为18.97%/19.91%/10.98%/7.66%/40.93%，同比分别变化0.09/1.89/-0.26/0.43/-4.10个百分点。

1H2017公司期间费用率为13.43%，较上年同期上升0.66个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为9.66%/3.61%/0.15%，同比分别变化0.25/0.55/-0.14个百分点。

盈利能力提升，互联网金融业务逐步发展

报告期内，公司经营网点按同一物理体综合计算为258个，数量较2016年净减少3个。公司超市业务加强品类管理，加强生鲜控损降耗，有效改善了公司盈利水平。公司参股的马上金融报告期内实现净利润1.34亿元，如马上金融未来实现较快增长，公司将从中获益。此外公司的国企改革预期也值得投资者关注。

略上调盈利预测，维持增持评级

考虑到公司二季度收入端环比改善及消费金融业务未来对公司的业绩贡献，我们上调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测分别至1.25/1.45/1.66元（之前为1.19/1.38/1.64元），维持增持评级。

风险提示：

互联网金融业务发展不达预期，区域竞争程度加剧。